交叉性金融产品监管的新进展——基于美国金融研究办公室工作机制的启示.pdfVIP

金融监管蓝皮书 交叉性金融产品监管的新进展 　 ———基于美国金融研究办公室工作机制的启示 　 王 刚　 李泽广　 刘燕茜∗ 摘　要：　 近年来交叉性金融产品的爆发式增长迅速地改变着金融体系 的运行格局， 日益成为影响我国金融系统性、 稳定性的显著 因素， 亟须完善与之相匹配的功能性监管架构和动态监测指 标体系。 其中对交叉性金融产品的统计指标体系选取、 数据 质量控制、 标准设定和数据搜集与处理程序是推进相应功能 性金融监管的薄弱环节。 本文通过梳理美国对交叉性金融产 品监管的制度变革历程， 围绕美国金融研究办公室的数据搜 集、 数据标准制定和数据分析三大核心运营职责、 工作机制 与实际工作成效， 以及相应的网络化金融稳定监测指标体系 设计等方面进行研究； 并在此基础上， 探讨其对完善我国交 叉性金融产品监管的启示与对策性思考。 关键词：　 交叉性金融产品　 美国金融研究办公室　 系统性风险 近年来， 伴随着金融创新的快速发展和金融机构竞争的加剧， 各类以 理财产品和资管产品为代表的交叉性金融创新产品规模日益攀升。 根据不 同来源的资料统计， 当前该类产品的规模应在４ 万亿 ～５ 万亿元，２０１６年 ∗ 王刚， 国务院发展研究中心金融所银行研究室副主任， 副研究员、 高级经济师； 李泽广， 南 开大学金融学院副教授； 刘燕茜， 南开大学金融学院硕士研究生。 １６６ 交叉性金融产品监管的新进展 上半年的全部新增贷款额度也不过７５３ 万亿元。 出于监管套利和获取竞 争优势的动因， 金融机构通过嵌入创新因子实施结构化、 创新交易模式等 方式设计新的交叉性金融产品， 有效地规避了监管当局在表内表外、 跨行 业、 跨市场交易等方面的监管限制。 一方面， 交叉性金融产品的涌现的确 在某些方面激发了市场活力、 提高了各金融机构的经营效率， 为其创造了 新的盈利空间； 但另一方面， 交叉性金融业务所内含的隐蔽性、 交叉性和 关联性等特点， 使其风险爆发与传染过程呈现出典型的链式特征， 一旦风 险点被引爆， 系统风险的跨机构、 跨部门、 跨市场和跨区域传染将带来不 可估量的损失。 因此， 交叉性金融产品日益被视为系统性金融风险的潜在 威胁。２０１５年１１月， 中国人民银行行长周小川明确指出要 “强化对金融 控股公司， 以理财产品、 私募基金、 场外配资等为代表的跨行业跨市场交 叉性金融业务监管全覆盖”。 前银监会主席尚福林在２０１７ 年度银行业监管 工作会议中也明确指出， 应加大对交叉性金融产品的监管力度， 防范金融 风险， 维护金融系统的稳定。 事实上， “钱荒” “股灾” 和局部房地产泡沫的高企等威胁中国金融稳 定的系列事件， 也都与各类交叉性金融产品的泛滥有着莫大的关联。 不少学 者认为， 金融系统不稳定的根本原因是过度金融创新的存在， 其中交叉性金 融产品的粗放式增长对现有分业式金融监管提出了严峻的挑战。 因此， 在经 济增长步入下行周期、 系统性风险缺少有效释放途径的背景之下， 如何对交 叉性金融产品实施监管， 有效预防金融系统性风险的发生， 成为我国金融监 管部门所面临的迫在眉睫的新课题。 鉴于交叉性金融产品大多被记录在表外科目， 具有一定的隐蔽性； 且附 加了差异化的结构化创新因素， 很难对其实施标准化的统计核算； 尤其是考 虑到各类交叉性金融产品对系统性金融稳定的作用机制差异巨大； 以至于当 前对交叉性金融产品的监管更多出于定性原则的制定方面， 缺少在数据搜 集、 数据标准制定和数据分析方面可资借鉴的有效经验， 增加了对交叉性金 融产品开展监管统计工作的难度。 同时， 又因为不同部门间的监管协调缺 失， 出现对混合型创新产品的监管真空， 抑或对部分交叉性金融产品的过度 １６７ 金融监管蓝皮书 监管， 工作开展机制方面也有必要进行稳步探索。 次贷危机之后新设立的美 国金融研究办公室 （Ｏｆ