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CTA引领期货市场步入机构时代
CTA引领期货市场步入机构时代机构投资者是成熟金融市场的参与主体,有着专业和理性,组合投资的方式又分散了其投资风险,因此机构投资者是一个金融市场长期稳定健康发展的基础。我国期货市场自建立以来,经过数年整顿,运行愈加规范,成交规模也持续放大。但是作为市场最重要力量的机构投资者仍显单薄。期货市场专业性更强,风险更高,散户占主导的投资者结构会对我国期货市场的长远发展带来隐患。
2008年,引进商品交易顾问(Commodity Trading Advisor,以下简称CTA)制度被监管层提上日程,目前相关试点工作方案正在征求意见阶段,具备一定实力和专业人才的期货公司也在摩拳擦掌。CTA一旦推出,将会形成我国期货市场最为专业的投资群体,为今后更多机构投资者的引进打下基础。在我们的设想中,我国未来的期货市场应该是社保基金,证券基金、企业年金、对冲基金、现货企业,QFII,证券公司乃至商业银行共同活跃的舞台,而CTA将会成为这些机构的中坚力量。
CTA在国际市场上的光速成长记录
CTA是期货分类分级的金字塔塔尖业务,是最能体现期货机构专业能力的业务。在国际期货市场的CTA制度已经走过多年,发展日趋成熟,对我们有很大的借鉴意义。
期货市场起源于美国,CTA也同样产生于美国,1965年,唐(Dunn)和哈哥特(Hargitt)作为商品交易顾问CTA建立了第一个著名的管理期货账户,当时该账户的资金仅2000美元。在之后的几年里,以CTA为主要载体的管理期货开始引起投资者的广泛兴趣。
七十年代行业初创
上个世纪70年代是CTA发展历史上的一个重要时期。1972年芝加哥商业交易所开始了金融期货交易,交易的是外汇期货。从此,以农产品交易为主的期赁市场开始向以金融期货交易为主,为货币和资本市场提供避险工具。这个变化既扩大了期货市场的规模,又大大扩展了新的期货市场参与者的群体,同时原来仅为“商品”交易顾问的CTA也扩展到金融期货领域。相关行业协会和监管组织也在这一时期开始建立。1971年管理期货行业协会建立(Managed FuturesAssociation),标志着管理期货行业的形成,1975年美国商品期货交易委员会(CFTC)成立,对商品交易顾问(CTA)和商品基金经理(CPO)的行为进行监管。学术机构同实际交易者也在不断地进行交流,并把他们的研究成果不断的应用到CTA的投资管理实践中。
八十年代飞速发展
到了80年代,CTA迎来了高速发展的时期。期货交易的品种扩展到债券,货币,指数等各个领域,同时全球新兴的金融市场不断涌现。在新品种的创新高潮和新兴市场的共同推动下,1980-1993年间CTA管理下的资产呈现出指数型的发展速度。1993年末CTA管理资产总量达到260亿美元,相比1980年的3.1亿美元增长了80多倍。
新世纪二次腾飞
进入上世纪90年代,尤其是1993年之后,期货市场品种结构趋于稳定。CTA行业的发展走入调整期,在此期间有更多的现代投资组合理论出现,投资技术也得到不断优化。CTA在资产的风险管理与基金运作能力日趋成熟,很多机构投资者诸如养老金、信托基金,保险金、银行都开始大量采用CTA管理的期货基金作为他们投资组合中的重要部分,以达到分散风险优化组合的目的,并且取得了良好的效果。再加上进入新世纪后又遇上了难得一见的商品大牛市,CTA行业迎来了一个发展机遇期,CTA管理资产也一路冲高。期货市场完善的风控机制和双向获利机制,再加上CTA群体极强的专业性和敏锐的市场嗅觉,即使在次贷危机集中爆发的2008年还奇迹般地获得了14.5%的平均收益。总体上从新世纪初的383亿美元增长至2060亿美元,8年间增长了538%。
CTA快速发展的动力源
CTA管理下的期货投资基金业已经成为全球发展最快的投资领域之一,根据CFTC最新的数据,总共有2534位CTA在册,正是这2534位CTA管理着总共2060亿美元的资产,平均每个CTA管理资产接近一亿美元。如此优异的成绩并不是仅靠上述发展机遇就能取得的。
运作机制和投资策略与CTA管理基金几乎一致的对冲基金屡次闯祸,2008年更是惨淡经营。原因就在于对冲基金投资的方向过于广阔,其中透明度最差,风控机制匮乏和监管严重缺位的场外衍生品就是其重要投资标的。也正是如此,次贷危机下才有如此多的对冲基金倒闭,并牵连了诸如雷曼兄弟等大型金融机构垮台。与对冲基金不同,CTA管理下的期货基金只能投资于期货和期权产品,期货市场风控机制最为健全,在次贷危机中百年一见的剧烈波动下期货市场都没有发生大的风险事件。正是专业的投资技能和完善的风控机制完美结合赋予了CTA顽强的生命力和无尽的发展潜力,只要期货市场继续向前发展,CTA就有无限广阔的发展空间。
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