价值中枢为7-7.6元.PDFVIP

公司研究〉投资价值分析报告 2006 年 2 月 24 日 价值中枢为7 －7.6 元 ——G 招行（600036 ）投资价值分析报告 / 银行业 强烈回避 回 避 中 性 推 荐 强烈推荐 研究员 公司资产规模和利润水平一直位于 A 股上市银行首位，在股份制 田辉 银行中仅次于交通银行，是我国第 6 大商业银行。公司的规模、 +86 22 2845 1706 tianhui@ 盈利能力和增长速度在上市银行中继续保持较高水平，其稳定和 增长之间的平衡使竞争优势得以保持。目前我国银行业正处于转 型前期，为公司今后的成长性创造了更大的空间。 基础数据 如果 H 股发行成功，预计公司未来 3-5 年可保持 20%左右的增长， 当前价：7.68 继续高于行业平均水平。其中，预计 06 年公司的利息收支将因 月换手率：33.11% 月股价区间：6.56 －7.88 05 年贷款增长而增速加快，有望上升至 20%以上的水平，利息收 总股本(万股)：1227906.34 支占比上升；同时，随着公司存贷差及短期债券收益空间的逐步 已上市流通股本（万股）： 缩小，其投资收益增速趋缓；公司的中间业务收入仍将保持 40% 470543.38 估值区间：7 元－7.6 元 左右较快的增长水平。预计 05 年每股收益为 0.39，06 年每股收 益为 0.42。 市场走势图 股利贴现模型下公司每股价值为 8.03；相对估值法下公司价值中 枢为 6.72 －7.98 元。考虑到公司的成长性和垄断溢价，其复牌后 的价值中枢位于 7.0 －7.6 元，继续维持强烈推荐评级。 盈利预测 2003 2004 2005E 2006E （除权后） 营业收入（亿元） 135.86 199.16 253.65 321.88 相关研究报告 增长率（% ） 41.98% 46.59% 27.36% 27% 净利润（亿元） 22.3 31.44 40.4 51.45 《垄断资源的稀缺性－－银 增长率（% ） 28.58% 41% 28.49% 26.5% 行业专题研究》 每股收益（元/股） 0.39 0.46 0.39 0.42 《保持稳定增长――招商银 行(600036)05 年中报点评》 市盈率 27.9 18.15 19.69 14.52 《招商银行投资价值分析报 市净率 3.44 2.74 3.18 1.97 告》 价值中枢为 7－7.6 元 目录 1.稳定增长保持领先优势 3 2.经营分析与盈利预测 6 3.估值 8 3.1股利贴现模型（DDM）8 3.2相对价值法8 4.投资建议 9 请参阅正文之后的免责条款，未经渤海证券同意，不