日元持续贬值的原因及其对东亚和中国经济的影响.doc

日元持续贬值的原因及其对东亚和中国经济的影响 ---2002 年 2 月 6 日答韩国对外经济政策研究院采访 余永定 　 １．　日元持续贬值的背景和原因　 　 去年１１月初以来 日元对美元汇率持续下跌 １２月下旬突破了１３０的心理防线 近期维持在１３３－１３４左右 请您介绍一下造成日元不断跳水的背景和原因 　 在1995 年8 月以前 特别是从1985 年9 月广场会议到 1995 年8 月的这十年间 日元对美 元基本处于升值状态 自1995 年8 月以后 日元开始大幅贬值 1998 年8 月 日元贬值到 145 日元兑换1 美元 此后 日元开始回升 到1999 年底 日元回升到103 日元兑换1 美 元 日元在2000 年初开始小幅下跌 进入2001 年之后 日元对美元的汇率在波动中进一步 逐步下跌 到7 月份日元对美元的汇率已从年初的117 日元兑换 1 美元下跌到 125 日元兑换 1 美元 9.11 事件之后 美元一度明显下跌 但日本银行立即入市干预 大量抛售日元买进 美元 使日元很快恢复了下跌的势头 进入 12 月以后 日元下跌的势头开始加剧 到 12 月16 日 日元终于突破130 日元兑换1 美元的心理大关 1995 年以后 日元的贬值是同日 本经济基本面的日益恶化相一致的 一般而言 日本经济形势恶化 投资者大量抛售日元资 产是导致日元贬值的主要原因 在最近的这次日元加速贬值过程中 除日本经济形势进一步 恶化而美国经济出现转机 美欧机构投资者抛空 ｓｈｏｒｔ－ｓｅｌｌｉｎｇ 日元资产之外 日 美 两国政府汇率政策的变化也起了重要作用 　 ２．　对日本政府汇率政策的评价及美国的立场　 　 - 很多专家认为日本政府在纵容 甚至是刻意制造日元贬值 以此作为 恢复经济的苦肉计 对这个问题 您的看法如何 　 在1998 年３－４月间 日元突破１３０日元兑换 １美元大关 为制止日元下跌 日本大藏省曾 一度在１周内向外汇市场抛售了２００亿美元 在２００１年前半年 日本政府对日元的贬值采 取了 善意忽视 的政策 从年初直到６月份 日本的外汇储备并未增加 年初为３６４０亿 美元 ６月底为３６３０亿美元 但是 在２００１年下半年 日本的外汇储备开始迅速增加 这表明日本政府的汇率政策有了明显变化 即由 善意忽视 转为积极干预 在１０月底日 本政府的外汇储备急剧上升到 ４０５０亿美元 在五个月中 日元的外汇储备竟然增长了 ４２０ 亿美元 日本政府对外汇市场干预的强度可见一斑 在１１和１２月份 日本政府的外汇储备 2 并未增加 但在此期间日本政府高级官员多次发表讲话要求人民币升值 当日元逼近 １３０ 日元兑换１美元的时候 日本财务省官员一再表示日元的贬值与日本经济基本面相一致 这 就不能不使人们怀疑日本政府在诱导日元贬值 以缓和日本国内的经济困难 但是 我们也 应该注意到 西方机构投资者抛空日元资产对日元贬值的作用是不应忽视的 日本政府似乎 也注意到日元的贬值预期会导致出售日本 ｓｅｌｌ－Ｊａｐａｎ 狂潮的发生 日本金融资产价格的 爆跌 不良债权问题的进一步恶化 目前 日本政府的政策似乎是使日元实现有秩序的稳步 下跌 我个人认为 这种政策成功的可能性是不大的 　 - 　 　 - １９９５年日元也曾大幅贬值 请问 当时的情况和现在的情况相比较 有哪些类似之处和不同之处 应该是 １９９８年　 - 　 我们在1998 年的一篇文章中曾指出 造成1998 年日圆急剧贬值的主要原因是 日本经济 形势的突然恶化使国际投资者对日本经济前景的预期大大恶化 持有日圆资产的风险贴水明 显提高 国际投资者需要增加美元资产的持有量 减少日圆资产的持有量 日圆贬值同日经 指数下跌的高度相关性也说明了这一点 一些经济学家认为 日圆贬值是日本政府了刺激出 口而有意为之 这种说法似乎根据不足 1 　 事实上 在１９９８年３－４月间 日元突破１３０日元兑换１美元大关 为制止日元下跌 这将 使东亚金融危机大大恶化 并使日本经济进一步恶化 日本大藏省入市干预 大量抛出美 元 其结果是日本外汇储备明显减少 在此期间 大藏省曾一度在１周内向外汇市场抛售了 ２００亿美元 基于这种情况 我们在当时撰写的文章中特别指出 日元贬值并不是日本政府 的政策意图 ２ 　 这次日元贬值的原因与前次贬值大体相同 但在这次日元贬值的过程中 日本政府的政策发 生了明显的变化 关于这点我在回答前一问题时已经指明 这里不在赘述 需要指出的是 一些日本经济学家和政府官员希望通过贬值导致的进口价格上升来创造通货膨胀 通过通货 膨胀预期的形成打破通货收缩和实际债务增加的恶性循环 这是１９９８年所不曾出现过的一 个论点 日本人的这种想法是令人费解的 进口价格的上升只能导致成本推起型通货膨胀 这种类型的通货膨胀将导