03 市场风险演示文稿.ppt

历史（后向模拟）模型 有两种方法处理这个问题。 第一是在后向模拟中对过去的观测值给与不等的权数，对最近的过去观测值以较高的权数。 第二是使用蒙地卡洛模拟方法产生与最近的历史经验相一致的增加的观测值。后者的方法实际上等于是模拟或创造人为的交易日与汇率变动。 * 蒙特卡洛模拟 为克服有限实际观测值产生的问题，产生额外的观测值，蒙地卡洛模拟以服从概率分布的随机变量的随机抽样为基础。分两步进行： 第一步 风险管理者设定金融变量的一个随机过程和其过程参数，其中风险和相关系数等参数可以从历史数据中得到。 第二步 对所有变量，模拟价格走势，然后由这些模拟价格导出资产组合在指定日期的价格分布，最后从分布中得到投资组合的VaR值。 * 监管模型：国际清算银行的标准化框架 ☆ BIS1993年提议对银行交易资产组合实施资本充足要求 ☆ 1998年以来，BIS成员国的银行可以按两种方法中的其中一种计算其市场风险暴露： 第一种是使用简单的标准化的框架； 第二种是在监管机构的允许下，使用内部模型 * 固定收益证券 * BIS的两种资本要求 BIS提出了两种资本要求（capital charges）: （1）特定风险要求 (2)一般市场风险要求 特定风险资本要求: 测量金融机构持有交易资产组合期间由于流动性降低或信用质量下降的风险 一般市场风险的资本要求： 是修正有效期限与每一到期的预期利率冲击的乘积 * * * 外汇 标准化的模型或框架要求金融机构计算每一种货币日元、马克等等的净敞口，然后按照当前的即期汇率转换成美元 BIS的标准化框架要求的资本量等于8%乘以加总的多头或空头头寸最大的绝对值 这假定通过持有不同货币相反的多头或空头对冲部分而不是全部货币风险。 * 股票 BIS提议对非系统风险要求资本，通过加上多头和空头，给定股票中，并对股票的总头寸运用4%的资本要求（这称为x因子） 市场或系统性风险反映在净多头或空头，8%的资本要求（这就是所谓的y因子） 这种方法十分粗糙，基本上是假定对每一股票有同样的，没有充分考虑到资产组合分散化的好处。 * * BIS的监管与大银行的内部模型 要求的资本计算必须相对地保守 在计算DEAR中，利/汇率的变动必须定义为99%而不是95%（2.33乘以而不是1.65乘以）。 最低持有期为10天（这意味着RiskMetrics的每日DEAR必须乘以 ） * BIS的监管与大银行的内部模型 提议的收取的资本或资本要求是下列较高者： 1．前一天的VaR（VaR或DEAR* ）； 2．在前60天平均每日的VaR乘以一个最小值为3的乘数因子（例如，要求的资本=(DEAR) * ( )*3）。 一般来说，乘数因子将使要求的资本显著地高于私人模型产生的VaR。 * 思考题 Ch10 Q4 Q9 Q10 Q11 Q15 * 市场风险 市场风险(market risk),是指一家金融机构由于市场条件的变化，如资产价格、利率、市场波动性和市场流动性的变化给交易资产组合的盈利所带来的不确定性风险。这种不确定性的测量期间短至一天，长达一年。 交易资产组合与投资组合 市场风险按绝对值定义为1美元的风险值(暴露量)或以某些基准的相对量。 * 市场风险测量的重要性 管理信息 设定限额 资源分配 业绩评估 监管 * * * * 市场风险的计算 方差/协方差方法(风险度量方法) 历史模拟法 蒙特卡罗模拟法 * 风险度量模型(Risk Metrics) J.P.摩根大通：“在每天营业结束时，告诉我所有业务和场所的市场风险是多少？” 他想在纽约时间下午4:15得到一个美元总数，从而知道下一天的市场风险暴露情况，尤其是市场变坏的话。 * JPM的风险计量模型 市场风险测量模型的最终目标：在每天的营业结束时，告诉银行高级管理人员市场风险有多大，特别是如果这天市场“变坏”的话，损失将是多少金额。 每日为基础的市场风险的测量 测量长于一天期间的风险暴露（例如5天）在一定的假设下，仅仅是一个简单的每日风险暴露数字的一个转换。 * JPM的风险计量模型 市场风险是指在不利条件下的潜在损失 日风险收益=头寸的美元值× 价格敏感度×潜在的不利于收益的变动 价格敏感性模型？潜在不利的收益率变动？ 日风险收益 = 头寸的美元值× 价格波动性 * JPM的风险计量模型 固定收益证券 外汇 股票 * 固定收益证券的市场风险 修正的有效期衡量利率变动对债券价格的影响程度 假定一家金融机构有一笔$100万美元市值的零息债券头寸，到期为7年，面值为$1,631,483.这些证券目前的收益率是每年7.243%。头寸的美元