第09章企业价值评估(下).pptVIP

市场途径中常用的两种具体方法是参考企业比较法和并购案例比较法。 参考企业比较法，是指通过对资本市场上与被评估企业处于相同或相似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。 并购案例比较法，是指通过分析与被评估企业处于相同或相似行业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。 运用市场途径及其具体方法对企业价值进行评估，不能基于直接比较的简单思路，而要通过间接比较分析影响企业价值的相关因素，对企业价值进行评估。其思路可用公式表示如下： 即： （9—15） （9—14） 其中：V1是被评估企业价值； V2是可比企业价值； X1是被评估企业与企业价值相关的可比指标； X2是可比企业与企业价值相关的可比指标。 通常又称为可比价值倍数。 式中X参数通常选用的财务变量有： （1）利息、折旧和税收前利润，即EBIDT； （2）无负债的净现金流量； （3）销售收入； (4)净利润； （5）净现金流量； （6）净资产等。 由于企业的个体差异始终存在，把某一个相似企业的某个关键参数作为比较的唯一的标准，往往会产生一定的误差。为了降低单一样本、单一参数所带来的误差和变异性，目前国际上比较通用的办法是采用多样本、多参数的综合方法。 例如评估W公司的价值，我们从市场上找到了三个（一般为三个以上的样本）相似的公司A、B、C，然后分别计算各公司的市场价值（格）与销售额的比率、与账面价值的比率以及与净现金流量的比率，这里的比率即为可比价值倍数（V/X）,得到结果见表9—9： 把三个样本公司的各项可比价值倍数分别进行平均，就得到了应用于W公司评估的3个倍数。 需要注意的是，计算出来的各个公司的比率或倍数在数值上相对接近是十分重要的。如果它们差别很大，就意味着平均数附近的离差相对较大，所选样本公司与目标公司在某项特征上就存在着较大的差异性，此时的可比性就会受到影响，需要重新筛选样本公司。 表9-9　　　　　　相似公司比率汇总表 项 目 A公司 B公司 C公司 平均 市价/销售额 1.2 1.0 0.8 1.0 市价/账面价值 1.3 1.2 2.0 1.5 市价/净现金流量 20 15 25 20 如表9—9所示，得出的数值结果具有较强的可比性。 此时假设W公司的年销售额为1亿元，账面价值为6 000万元，净现金流量为500万元，然后我们使用从上表得到的三个倍数计算出W公司的初步价值，再将三个指示价值进行算术平均，见表9—10。 表9—10　　　　　　W公司的评估价值 金额单位：万元 项 目 W公司实际数据 可比公司平均比率 W公司初步价值 销 售 额 10000 1.0 10000 账面价值 6000 1.5 9000 净现金流量 500 20 10000 W公司的平均价值 9700 上表中得到的三个可比价值倍数分别是1.0、1.5、20，然后分别以W公司的三个指标10 000万元、6 000万元、500万元分别乘以三个可比价值倍数，得到W公司的三个初步价值10 000万元、9 000万元、10 000万元，将三个初步价值进行平均得到W公司的评估价值，为9 700万元。 判断题 4.目前我国企业产权交易市场的有限性，决定了企业价值评估只能采用非市场价值基础。 ( × ) 第三节　资产基础途径及其具体方法 在企业价值评估中的应用 企业价值评估中的资产基础途径，是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定企业价值的评估思路与实现该评估思路的各种评估具体技术方法的总称。 一、资产加和法在企业价值评估中的应用 资产加和法，具体是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总求得企业价值的方法。 在不同的假设前提下，运用资产加和法评估出的企业价值是有区别的。对于持续经营假设前提下的单项资产的评估,应按贡献原则评估其价值；而对于非持续经营假设前提下的单项资产的评估，则按变现原则进行价值评估。 在正常情况下，运用资产加和法评估持续经营的