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基于定价角度：人力资本 不完全抵押特征的研究 邵建明，张禾 (西安交通大学管理学院，陕西西安710061) 摘要：从人力资本定价理论可以对人力资本的不完全抵押性进行阐述。结合期权定价模型和非财务绩效评判方 法研究人力资本的定价问题，并从定性和定量两个角度对人力资本的不完全抵押性进行解释。 关键词：人力资本；不完全抵押性；期权定价；模糊评判法 中图分类号：F240 文献标识码：A 文章编号：1001—7348(2006)06—0161—02 究。 企业必将会失去自身在企业内部存在的部 O前言 分无形价值，人力资本所失去的这种“筹码” l对人力资本不完全抵押性的认识 20世纪90年代至今，关于人力资本产 只是无形的，但并不是说人力资本就不是一 权特征的争论一直是学者们关注的焦点。周 人力资本属于无形资产，承认人力资本 种“筹码”。因此，人力资本越来越成为风险 其仁认为人力资本与其所有者是不可分离 依附于人自身，并不等于说人力资本完全等 的承担者在某种程度上能够反映出人力资 的，人力资本之所以需要激励，正是因为人 同于人自身；就像英雄人物不能脱离人类历 本具有的可抵押性能。如果人力资本完全不 力资本与其所有者在技术上具有不可分离 史，但并不等于英雄人物的历史就等同于人 具有可抵押性，那么没有物质资本的人力资 性Ⅲ；张维迎指出，如果人力资本与其所有者 类历史。在以市场经济为导向的经济体制 本所有者便可以随心所欲地经营企业，而现 是可分离的，企业就不再存在激励问题和代 下，企业面临巨大风险时，个人可以“跳出” 实中不仅法律不允许，就人力资本所有者自 理问题圈。人力资本与其所有者的不可分离 企业规避风险，但这种做法同样会导致人力 身也要为这种做法付出一定的风险资本。企 性特意味着人力资本不具有可抵押性。然 资本在以后的交易中存在一定的风险。另一 业经营成功，人力资本所有者的收入可以得 而，杨瑞龙、周业安等学者则提出人力资本 方面，由于人力资本所有者的原因造成企业 到保证；企业经营失败，人力资本所有者在 与其所有者的不可分离并非绝对的，人力资 经营不善，管理状况不佳，企业同样也有放 市场上的要价同样会受到影响，甚至会承担 本在一定条件下是可以分离的【3】。杨瑞龙、周 弃人力资本、辞退人力资本所有者、更新管 法律责任。因此，在市场经济条件下，人力资 业安等认为，人力资本与其所有者在一定条 理人员和技术人员的权利。曾有学者(刘大 本一旦投入到企业以后，就会具有某种程度 件下的可分离性决定了人力资本也具有一 可，20叭)认为，是否承担风险和是否有可抵 的可抵押性。 定的可抵押性脚；方竹兰也指出，市场经济条 押性是两个方面的问题，人力