第7.8章长期投资研究.pptVIP

确定当量法的优缺点 优点: 克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点 缺点: 确定约当系数较困难 练习题 某固定资产项目需要一次性投入资金100万元，该固定资产可使用6年，当年建设当年投产，投产后可为企业在各年创造的利润预测结果有两种不同的情况，预测值分别列示如表所示，假定资本成本率为10％。所得税率为40%。 第一种情况：企业经营稳定，经过预测固定资产期末无残值。 表1：投产后企业各年创造利润预测值 单位：万元 年份 1 2 3 4 5 6 税前利润 20 20 20 20 20 20 第二种情况：企业由于扩张，生产量加大，使得利润不稳定， 同时固定资产按照按直线法折旧，税法规定期末有残值10万元。 表2：投产后企业各年创造利润预测值 单位：万元 年份 1 2 3 4 5 6 税前利润 20 25 25 30 30 20 ？请分别计算5个投资决策指标。 专题-对外长期投资－证券投资管理Securities Investment 一、证券的种类 风险较低，变现能力较强，报酬率较低 发行主体 政府证券 金融证券 企业证券 短期：风险小，变现能力较强，报酬率较低。长期反之 随企业规模而定;报酬率较高 到期日 长期证券 短期证券 体现的权益 所有权证券 债权证券 收益稳定 固定收益证券 变动收益证券 二、证券投资的风险Risks of Securities Investment 不可分散风险 Un-avoidable risks 可分散风险 Avoidable risks 利息率风险（汇率风险） Risk on Interest rate 购买力风险（通胀风险）risk on inflation 违约风险 Default Risk 流动性风险 （变现风险） Liquidity Risk 三 证券投资估价 债券估价 ? 债券估价的方法是什么 债券投资的现金流量有哪些? 债券投资的折现率如何选择? 如何进行债券投资的决策? 三 证券投资估价 股票估价 ? 优先股股值所涉及的现金流量是什么 以季付优先股股息的股值方法是什么? ? 普通股股东的现金收入和现金支出有哪些 投资者投资普通股的决策方法是什么? 普通股估价的基本模型\股利稳定不变的股利模型\股利固定增长的股价模型有什么不同? （二）债券评价 1、评价指标： 债券价值和到期收益率 2、基本理论： 现金流出： 现金流入： 债券的(内在)价值：债券未来现金流入量的现值 债券的内在价值购买价格，购买。 购买价格 利息和归还的本金，或出售时得到的现金 （三）股票投资管理 1、股票内在价值（理论价格）： 是指其预期的未来现金流入量的现值。 包括每期预期股利和出售时得到的价格收入两部分 基本模型 长期持有零成长股票的估价模型 长期持有且固定成长的股票股价模型 非固定成长股票的股价模型 股票定价模型 现金流入量Cash inflow 项目投产后每年的营业收入额 （或降低成本额） 项目的固定资产报废或中途转让的变价收入 项目终止收回的流动资产 现金流出量Cash outflow 现金流出的内容： 固定资产和流动资产的投资(原始投资额) 为制造和销售产品所发生的各种付现成本(经营支出) (产品成本中扣除折旧后的差额) 垫支流动资金. 例题 某个项目投资总额1000万元，分5年在年初支付工程款，2年后开始投产，有效期5年。投产开始垫付流动资金200万元，结束时收回。每年销售收入1000万元，付现成本700万元。 请区分现金流入和现金流出项目。 说明：在整个投资期中,利润总计与现金净流量总计相等，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。 现金流量与利润的差别 购置固定资产所支付大量现金时不计入成本； 将固定资产的价值以折旧的形式逐期计入成本时，不需要付出现金； 计算利润不考虑垫支的流动资产数量和回收时间； 只要销售行为确定，计入当期收入，未考虑是否以现金当期收回。 根本区别：利润是权责发生制，而不是收付实现制。 return Example 一个投资人持有ABC公司的股票，它的投资最低报酬率为15％。预计公司未来3年股利将高速增长，成长率为20％，在此之后转为正常增长，增长率为12％。公司最近支付的股利是2元。计算该公司股票的内在价值。 练习题 光华公司两个投资项目的现金流量如下所示，该企业的资本成本为10％。 时间 0 1 2 3 4 5 甲方案： 　 　 　 　 　 　 固定资产投资 -6000 　 　 　 　 　 营业现金流量 -6000 2200 2200 2200 2200 2200 现金流量合计 -6000 2200 2200 2200 2200 22