风险价值法的内涵及具体应用VaR计算方法.PDFVIP

维普资讯 风险价值方法(Value—at—Risk)是近年来发展起来的用来 日测算出的VaR值连结起来得到的一条曲线。每一个股 (或 测量和控制金融风险的量化模型。本文使用VaR模型测量了 投资组合)不同时间的VaR值的大小是不同的，VaR值由小 投资银行证券业务中的市场风险，并应用上海证券交易所的 变大，表明该股票 (或投资组合)风险由小变大；反之表明 实际数据，具体计算出VaR的时间序列，论证了如何应用该 该股票 (或投资组合)风险逐渐由大变小。 时间序列来评估风险的大小。最后分析了VaR方法的应用范 投资银行的主要业务之一是证券业务，这使其不可避免 围及在我国的应用前景。 地持有大量各种股票。而相对于其他金融市场来说，股票市 投资银行是一种新型金融顾问产业，这些银行持有大量 场更给人一种不稳定的印象。这势必使投资银行在取得高收 的诸如股票、债券、外汇、商业票据以及金融衍生工具等对 益的同时，必然会面临高风险(主要指市场风险)。这里在对模 市场风险非常敏感的资产，如何控制和管理这一系列市场风 型适当简化的基础上，利用VaR法对股票投资中的市场风险 险就是摆在各家银行面前的一个重要的课题。一些主要的国 进行定量的分析。 际人银行早已开始研究、建立 自己的内部风险测量、资本配 VaR计算方法 置模型，以弥补巴塞尔协议之不足。风险评估的方法有定性 评估和定量评估两种：定性评估是在风险识别的基础上进一 在实际的市场风险管理中，VaR主要有四种计算方法： 步深化，定量评估是用数量指标来衡量风险。本文主要介绍 方差 协方差法、历史数据模拟法、结构化蒙特卡罗法和压 一 种风险评估方法 风险价值法VaR在投资银行市场风险评 力测试。 估领域的应用。 1、方差一协方筹法 (Variance—Covariance) 该方法的核心是基于对资产报酬的方差一协方差矩阵进 风险价值法的内涵及具体应用 行估计 ，属于参数方法 ，其中最具有代表性的是J．P． 风险价值的含义VaR，即ValueatRisk(风险价值)， MorgansRiskMetrics方法，有两个重要假设： 作为一种金融风险评估和计量模型，已经被全球各主要银行、 假设 1：线性假定，即给定持有期内资产价值的变化与 非银行金融机构、公司和金融监管机构广泛采用。1996年巴 其风险因素报酬成线性关系： 塞尔委员会规定其成员银行和金融机构必须采用VaR技术针 △ ∞= ∑6k△ Sk／Sk 对交易书中的所有项 目建立内部市场风险模型。 假设2：正态分布假设，即风险因素报酬Rs-△Sk／Sk 可以从经济学和数学两个不同学科领域给予风险价值 均服从正态分布，记为：R～N( ，∑)， VaR定义。从经济学角度的定义是在一定的持有期 (holding 假定投资组合的未来收益服从正态分布。其中∑为N × horizon)和一定的置信度区Ih~(confidenceleve1)内，一个投 N协方差矩阵。 资组合最大的潜在损失是多少，资产在正常的市场条件中的 在实际应用中经常假设 =0，这种方法目前已广泛应 风险值。VaR要计算的实际上是正常情况下投资组合的预期 用，但其缺点是低估了金融风险VaR值。因为许多实证研究 价值 与在一定置信水平下的最低价值之差。比如某投资组合 对零均值正态分布假设提出了挑战，研究结果表明： 的VaR为 ($100，95％)，表明这一投资组合有95％的可能性 (1)实际的收益率数据分布并不关于零点对称，而是经 损失金额不超过 100，000；换句话说就是只有5％的可能性损 常向一侧偏斜，即偏斜度S≠0 失超过 100，000。其中置信度的选择显得尤为重要，它反映 (2) 实际的收益率分布尾部概率要比正态分布大，