王磊-朱太辉：高货币化率的非货币化解释.pdfVIP

Financial Theory Policy 金融理论与政策 高货币化率的非货币化解释 王 磊 朱太辉 内容摘要 是货币化率的近似指标 在货币化进程已经基本完成且 ： M /GDP 。 M /GDP 2 2 已经超过 时 已经无法近似货币化率 所以 要解释以 衡量的高货币 2 ， M /GDP 。 ， M /GDP 2 2 化率 反而需要考虑货币化之外的因素 根据货币交易方程 是货币流通速度的 ， 。 ， M /GDP 2 倒数 高货币化率的本质是货币流通速度非常低 因此 要解释高货币化率 应该分析经 。 。 ， ， 济主体对货币作为一种资产的需求为何这么高 从而导致货币流通速度如此低 本文从弗 ， 。 里德曼的货币需求函数推导出 中国的高货币化率主要是经济快速增长带来的财富积累增 ， 加和金融市场不够发达导致投资渠道有限且收益率较低造成的 本文利用数据初步验证了 。 相关假说 本文也进一步推断了货币化率下降的最可能的路径 在货币供给增速不大幅度 。 ： 增加的情况下 随着市场化改革的进程 投资渠道增加 对货币的需求降低 资产价格上 ， ， ， ， 涨 居民财富增加 消费增加 从而推动物价和产出逐步上升 缓慢下降 ， ， ， ， M /GDP 。 2 关键词 资产选择 货币需求 货币化率 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A DOI:10.16475/ki.1006-1029.2016.12.002 一、问题的本质 以货币为交易媒介完成的经济交易在总经济交易中的占比为货币化率 （Monetization Ratio ）， 是 金融发展水平的重要指标 但由于难以测度经济中以物易物的比重或者有多大比例的人依然在自给