期货和远期§ 3.2.pptVIP

3;3.2;《中国金融期货交易所沪深300股指期货合约》（征求意见稿） 沪深300股指期货仿真交易合约表(修订稿);3.2;3.2;3.2;3.2;3.2;3.2;3.2;3.2;3.2;3.2;3.2;FRA交易的双方通常是银行和客户，或者是两家银行。 FRA的交易双方分别称为买方和卖方。买方指FRA名义上的借款人，是担心利率上升的一方；卖方指名义上的贷款人，是担心利率下降的一方。 从本质上说， FRA是一种简化了的远期对远期固定利率贷款。FRA与远期贷款不同的是其贷款是名义上的。FRA本身并不进行真正的借款、贷款行为，它只是锁定了交易双方的头寸对利率的风险水平。如果交易者确实希望在未来进行借款或贷款，那么他还须另行签订其它协议。;; 成交日：签订远期利率协议的日期； 起始日：达成协议利率的日期；（成交日与起始日相隔不超过2天） 基准日：确定参考利率的日期； 结算日：计算和支付差额的日期；（利率确定日与结算日相隔不超过2天）; 一般的，FRA的贷款期限通常为标准的3月期、6月期、9月期和1年期。 美元FRA的到期日可以长达2年后，其它币种FRA的到期日通常在1年以内。 银行也愿意提供一些特殊日期和特殊期限的FRA的报价。;对于标准的FRA，我们根据其起始日到结算日的时间和起始日到到期日的时间将其分类。 比如说，1×4 FRA表示FRA从起始日到结算日为1个月，从起始日到到期日为4个月，FRA的合同期为3个月。 同样，3×6 FRA表示从起始日到结算日3个月，合同期3个月。 ;例1：;3.FRA差额的计算;若rrK，则P 0，卖方支付差额给买方，协议对买方有利； 若rrK，则P 0，买方支付金额给卖方，协议对卖方有利。;以上例为例，在基准日市场3月期美元利率为7.00%。那么，差额为;练习1;蹲射瓣挟锨兰滞踌滩谣莲瘪繁视义悦互兔牙楞锤扒填御碎谴秸圈砰鸟导沪期货和远期§ 3.2期货和远期§ 3.2;即期利率和远期利率的概念;远期利率与即期利率的关系推导;闻酣观吟炭查红咬纫劲鞋络殖豌藤甲居醒躺栽乔含烟碟扦缀署泡匝搐赢釜期货和远期§ 3.2期货和远期§ 3.2;巴冷傲颈软狼依韵碴脆龋招庄遣简仕赴茨采展薯曙廉献溶撰币谬碰甜捅溢期货和远期§ 3.2期货和远期§ 3.2;饵丰褂鳞疡半京柴劲漆佑类谁旬酞男主侍摘鲸访徊赔伤羊洛遣盂埔蔼私藻期货和远期§ 3.2期货和远期§ 3.2;远期利率协议的定价;远期利率协议多方（即借入名义本金的一方）的现金流为： T时刻： T*时刻： 如图所示：;为此，我们要先将T*时刻的现金流用T*-T期限的远期利率 贴现到T时刻，再贴现到现在时刻t，即：; 根据远期价格的定义，远期利率就是使远期合约价值为0的协议价格（ ）。因此理论上的远期利率（ ）应为：;例2;筏木靳务乙态植巩呆射早她历柬泰脖蠢铝夯曙块刽秃帆话瘪戏邓接耘甥佃期货和远期§ 3.2期货和远期§ 3.2;例3; 该合约理论上的合同利率为：;练习2;解;卷由竟至鹃备慎狼译骤畅拔啦淄面囊骄吟近篮蕾羊键椭忌熄婉坪锨辈煌亿期货和远期§ 3.2期货和远期§ 3.2;3.2;3.2;3.2;3.2;3.2;在有效率的市场中，多空双方所选择的远期合约交割价格应使合约的价值在签署合约时等于零。这意味着任何一方都无法通过立刻套利实现利润。;在合约到期日T 远期合约的盈亏;3.2;期货权利义务对等示意图;3.2;（1）无收益资产远期合约的定价;无收益资产远期合约的定价（续） ;f=S－Ke-r（T－t）;f=S－Ke-r（T－t） f=930－950e-0.06*0.5=8.08;现货-远期平价定理;运用无套利原理对无收益资产的现货-远期平价定理的反证;运用无套利原理对无收益资产的现货-远期平价定理的反证（续）;例2;（2）已知现金收益的资产;支付已知现金收益资产远期合约定价的一般方法;远期合约到期时，两种组合都等于一单位标的资产： f+ Ke-r（T－t）=S-I f=S-I-Ke-r（T－t） 两种理解： 支付已知现金收益资产的远期合约多头价值等于标的证券现货价格扣除现金收益现值后的余额与交割价格现值之差。 一单位支付已知现金收益资产的远期合约多头可由一单位标的资产和I+Ke-r（T－t）单位无风险负债构成。;我们同样可以用反证法来证明已知现金收益资产的现货－远期平价公式。 首先假设F(S-I)e r（T－t），即交割价格高于远期理论价格。这样，套利者就可以借入现金S，买入标的资产，并卖出一份远期合约，交割价为F。这样在T时刻，他需要还本付息Ser（T－t），同时他将在T-t期间从标的资产获得的现金收益以无风险利率贷出，从而在T时刻得到Ier（T－t）的本利收入。此外，他还可将标的资产用于交割，