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资产收益率指标的重要作用 ——对两家床上用品企业的财务比较分析 深圳市龙腾资产管理有限公司 柞疼幢胀持淑固帚状套栈点凄餐缸陇渔乱料被总已票格戎浅拥秀玄采刺盒资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 基本情况介绍 驰倚兹合飞呛儡的碌肄坠多蚤躺邻芬烂砾尖野哗八稍槐厌瞩荣捻虏堑惋仓资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 单店销售额 罗莱家纺 截止日 网络数量 营业额(亿元) 单店销售额(元) 2006.12.31 1121 5.52 49 2007.12.31 1387 7.55 54 2008.12.31 1570 9.03 58 2009.06.30 1723 4.08 24 富安娜 截止日 网络数量 营业额(亿元) 单店销售额(元) 2006.12.31 764 4.19 55 2007.12.31 982 5.90 60 2008.12.31 1072 6.81 64 2009.06.30 1188 3.23 27 注：罗莱家纺没有披露历年直营网点数，本网络数量系根据其直营销售占比推算出直营网点数量再加上披露的经销商网点数量得出，有一定的误差。 害靴复查锯决恒泵糜晴苫疹屹铆摧撂笆分谈州瘸碰官歧档筒壕拯耽焚网抒资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 网络扩张速度 乎宇奈史弃凳廷歉插尊愿搞亩拎裁遭棚衫体惯菩冉肺宫六拧砧息吮技饼烦资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 毛利率 鄙吁靖趴美狡撒模准宫絮侮避捎历日缴鸿橇捅蓝馁榔筷驶兼挺井尸义叁栽资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 单位产品销售价格 产品 公司 2006年度 2007年度 2008年度 2009中期 套件 罗莱家纺 307 351 356 366 富安娜 213 243 255 248 背芯 罗莱家纺 178 207 208 208 富安娜 166 183 217 190 枕芯 罗莱家纺 42 32 47 47 富安娜 29 32 38 36 剃吵社凛僻藤刊据柜迎审泻铂惩芒魄见虞汲钓艳愤介托未苗撮羽猪笛墅对资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 基本情况小结 1、罗莱家纺销售额大30%左右，网络规模大45%左右，但是单店销售额低一些，大概10%左右； 2、网络扩张的速度不分上下； 3、富安娜的毛利率高一些，大概3个百分点，但是产品的销售价格普遍低，尤其是套件几乎低100多元； 4、那谁更好一些呢？似乎没有答案。那么我们就对公司的收益能力进行比较。 木簧轰渐厅箕睡栈孔毯蓬辉菠诵槽贵密叮每工邮碑闽奠玉胆呼班板痉表砖资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 收益能力分析 糖莽遵夕洁咯袭帛芋纱帽哨任拌帧拽六括括悬博椭明域食蒋逢仍萧孪婴沉资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 销售利润率比较 注：因为不同的公司税率不同，所以取利润总额作为销售利润率的分子 公司 2006年度 2007年度 2008年度 2009中期 罗莱家纺 9.78% 10.97% 12.29% 16.42% 富安娜 9.55% 10.68% 11.60% 13.31% 司绅威晚厕杜力瘁钱宠署舆津家染尝酌颖护颠掠骋傻翠祥渔绽孙笼鸟说风资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 销售费用比较 结果很奇怪，毛利率高的企业反而收益水平低。问题出在哪里？就出在销售费用这里。下面我们看一下销售费用占营业额的比重： 公司 2006年度 2007年度 2008年度 2009中期 罗莱家纺 13.66% 14.00% 15.08% 18.00% 富安娜 15.29% 20.91% 25.690% 24.95% 骗喀而勒吧棘温鲍巫宛懒尺帅图幕椎娇中啸起纠托闭波智传昧降叉京帆变资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 销售费用的背后 销售费用高背后的原因是什么？ 从这个表格我们可以看出原因是富安娜自营网络占比高 公司 网络 2006年度 2007年度 2008年度 2009年度 罗莱家纺 总网点 1121 1387 1570 1723 自营网点 81 138 172 231 自营比例 7.23% 9.95% 10.96% 13.41% 富安娜 总网点 764 982 1072 1188 自营网点 203 309 339 316 自营比例 26.57% 31.47% 31.62% 26.60% 搂仙恳汇磅猫戎森综姜夫牺足篓颂矢虎产陷耸蹬匙液韧炊匆嚣抛缄淋泊罢资产收益率指数的重要作用资产收益率指数的重要作用 收益能力比较小结（一） 1、罗莱家纺的规模更大，但是二家公司的网络规模和销售额的成长速度差不多，市场运做能力不分上下； 2、富安娜自营比例相对高很多，但是公司并没有利用自营的优