钢材：供求矛盾改善，底部有望抬升-神华期货.pdf

神华期货 服务到心 钢材：供求矛盾改善，底部有望抬升 神华研究院 吴志力 摘要 2015年底美联储加息一次后，全球经济扩张步伐放缓，美联储进一步加息延后，全球 货币偏宽松，欧元区、日本实行负利率，美林时钟倾向商品，使得商品底部逐渐抬升。 房地产、基建投资以及汽车产销回升，钢铁、煤炭供给侧改革预期、人民币贬值、铁矿 石在2015年关前后供给缩减刺激下，黑色金属在2015年12月初至2016年4月下旬走出波 澜壮阔的“大牛市”，不同品种累计最大涨幅达50-80%。钢价、原料期货价急速大涨，钢厂 盈利暴增带来复产压力，同时投机炒作使监管压力加大，加之季节性天气导致需求偏弱预期 使黑色系一度快速下调20-30%，极大挤压掉钢厂利润，6月初以来，在英国脱欧带来货币宽 松维持甚至加码，叠加国内半年关口货币释放，钢材、原料价又迎来强势反弹。 2016年下半年，若无债市、房地产市场风险爆发，中国钢铁需求料总体趋稳，建筑市 场需求因天气原因有所波动，印度市场需求中长期可能走强部分弥补国内需求增速的趋缓。 钢铁、煤炭行业供给侧改革对煤炭供应造成较大冲击。2016年下半年钢价、原料价格重心 可能高于2015年同期。随着钢价反弹，钢厂利润改善后，出口阻力加大，焦炭供应偏紧态 势改善，铁矿石供应有望偏松，又将对价格带来不小的压制。 操作上，区间震荡，分段高抛低吸为宜。6月初以来反弹或不宜过度高看，多单和买期 保值谨慎持有。钢厂利润改善后，复产受压制程度不及煤炭，3季度前段，梅雨形成洪水压 力和炎热天气可能制约建筑施工进度，需求可能阶段受抑，钢材、原料可能再度出现一轮联 袂回探行情，多单需动态止盈，钢厂、囤货贸易商考虑适当卖期保值锁定利润。 若原料铁矿石再度跌落至300-330元/吨附近成本线，则可能再度迎来做多时机。适当 留意年关需求走弱、铁矿石供应总体偏松、美国12月加息预期等对价格形成一定潜在压力。 螺纹钢价核心波动区间参考 1900-2700元/吨。热轧卷板价格参考2100-3000元/吨。铁 矿石价格主要波动区间300-500元/吨，焦炭波动区间700-1100元/吨，焦煤波动区间 600-850。 第一部分 2016 年上半年行情回顾 2016年上半年，承接2015年12月开始的反弹，经过1月的沉寂之后，2-4月份黑色系 螺纹钢、热压卷板、铁矿石、焦炭、焦煤加速走出了一波大牛市，反弹催化剂包括：美联储 加息利空落地，原料价修复性反弹，人民币贬值预期，国内房地产投资增速见底回升，钢铁 - 1- 神华期货 服务到心 产能削减预期，原料铁矿石出现供应缩减预期以及钢材、焦煤库存显著低于往年，投机资金 涌入黑色系品种推波助澜等。4月下旬-5月下旬，黑色系的调整也十分凌厉，前期暴涨使钢 材生产利润空间显著扩大，钢铁复产预期强烈而需求难持续向好，过热的期货市场引发社会 和监管层关注，交易所提高日内交易手续费为市场降温，黑色系联袂下挫，挤压钢厂利润殆 尽。随着主产区限产，5月末至6月末，黑色系品种又出现一波修复性反弹。 2016年上半年，上海期货交易所上市的钢材期货，螺纹钢期货指数涨538或30%至2324 元/吨。热轧板卷涨546元/吨或28%至2496元/吨，相关品种沪镍指数较开盘价涨4940元/ 吨或7%至75270元/吨；大连商品期货交易所上市的铁矿石、焦炭、焦煤期货，从期货指数 上看，铁矿石涨97.5元/吨或30.4%至418.5元/吨，焦炭涨314.5元/吨或49%至957元/ 吨，焦煤涨161元/吨或28.5%至727元/吨。上述品种，2016年上半年总体走出N字形，钢 价走势为其代表。品种活跃度快速持续上升，2016年上半年螺纹钢成交量已超2015年全年。 热压卷板活跃的显著上升。 图1 螺纹钢指数日线图 资料来源：文华财经、神华研究院 图2 热轧卷板期货价格指数日线图 资料来源：文华财经、神华研究院