04投资基金探究.ppt

* 案例：长期资本公司（LTCM）事件 LTCM成立于1994年3月 华尔街著名投资大师John Meriwether负责操盘 合伙投资人包括多名财务学界和财务界重量级人士 Robert Merton：诺奖得主 Myron Scholes：诺奖得主 David Mullins：前美联储副主席 业绩出色 * LTCM的特色 投资门槛高 由于LTCM有许多大师级经理人，故对于合伙人的要求也特别高 如最低投资需1000万美元 3年内不得赎回 透明度低 LTCM并不向合伙人公布其操作手法，仅每月公布一次资产净值 一般认为，LTCM的操作策略运用复杂的计量模型，非合伙人所能理解 财务杠杆度高 由于LTCM声名远播，金融机构愿意以低利率提供大额资金供其使用 * LTCM陷入困境 1998年8月，俄罗斯正经史上罕见的金融危机，俄罗斯政府不仅停止一切外债的偿还，更放任卢布一再贬值 全球投资者对于俄国的经济信心瓦解，全球资金流向德国、美国等信用水准较高的国家 * LTCM危机 1998年8月，俄罗斯正经历史上罕见的金融危机，俄罗斯政府不仅停止一切外债的偿还，更放任卢布一再贬值 全球投资者对于俄国的经济信心瓦解，全球资金流向德国、美国等信用水准较高的国家 LTCM不仅持有巨额的俄罗斯国债多头部位，更卖空美国长期国债 由于LTCM操作与当时市场走势背道而驰，使得资产净值一泻千里，更无力按时偿还债务的本息 14家商业银行与投资银行同意提供36亿美元，以避免LTCM的破产 * LTCM事件的检讨 过度依赖以历史资料为基础索建构的计量模型执行交易，而俄罗斯金融危机所产生的冲击为史上所罕见，超出计量模型所能预见的范围，才使得LTCM方寸大乱 当初若非金融机构过于信赖LTCM，并以无担保的方式提供高额融资，LTCM的杠杆程度也不至于如此离谱，终至抵不过利息压力 在LTCM危机产生之后，美联储选择介入处理，并要求提供LTCM融资的金融机构配合展期和减息，此举固然显示出美国政府协助解决金融危机的善意，但却也因此招致“鼓励金融业者从事高风险投资”的批评 * 中国私募基金 规模 私募投资公司总数约7000家，管理资金约7000亿。 经营模式 以代客理财的方式进行，部分承诺保底收益。 与证券公司联手炒作股票。 六个月，一年及一年以上的定期委托投资均有。 特征 产权关系明晰，利益约束硬化 缺乏法律监管，处于地下状态 回报率明显高于普通投资者 * 社会保障基金 资金来源 中央财政拨入的资金 与资产 国有股减持所获的资金 社会保障体系收入资金 资金运用 银行存款、国债及其他高流动性金融工具 证券投资基金 股票 企业债券 产业投资基金 * 第一节概述 产业投资基金 以非上市股权为投资对象的基金，包括风险投资基金，企业重组基金和基础设施重组基金。 具体来说，产业投资基金是指通过发售基金份额募集资金形成独立财产，交由专门投资管理机构按照资产组合原理直接投资于特定产业的未上市企业，并通过资本经营和提供增值服务对所投资企业加以培育和辅导使之相对成熟和强壮，以实现资产保值增值从而获得投资收益的投资方式 * 第一节概述 产业投资基金的基本特征 寻求非上市公司的控制权 积极参与目标公司的管理 投资过程常伴随对投资对象的重组过程 基金组织形式以封闭式为主 采用私募方式募集资金 * 产业投资基金的分类 风险投资基金 企业重组基金 基础设施投资基金 * 第二节 风险投资基金 美国全美风险投资协会（NVCA）的定义 风险投资（venture capital，VC）是指投资于极具发展潜力的创业企业并为之提供专业化经营服务的一种权益性资本 风险投资的本质内涵 以资本支持与经营管理服务培育和辅导企业创业与发展 * 风险投资的三种形态 个人分散性的风险投资（天使投资，angels） 由个人分散地将资金投资于创业企业，或通过律师、会计师等非职业性投资中介人将资金投资于创业企业 开始于19世纪末 非专业管理的机构性风险投资 一些控股公司与保险公司等并非专门从事风险投资地机构以部分自由资本直接投资于创业企业 开始于20世纪前叶 专业化和机构化管理的风险投资（风险投资基金） 它与前两大类的本质区别，是通过专业化的风险投资经营机构，实现了风险投资经营主体的专业化和机构化，因而是风险投资的高级形态 开始于20世纪40年代 * 风险投资 投资银行的角色 作为风险投资基金的中介服务机构 参与发起设立风险投资基金 * 风险投资基金的特点 私募性股权投资 以出股方式投资于私人公司 组合投资方式 同时投资于多个项目，分散风险 投资期限长 一般为3－7年 目标公司选择 偏好拥有健全的管理制度和优秀管理层的公司 参与目标公司管理 为目标公司在战略、财务和管理方面提