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债券通的 “一小步” ，人民币国际化的 “一大步” 日前 ，中国人民银行发布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》（下称《办法》）， 允许香港及其他国家与地区的境外投资者 （下称境外投资者 ）经由香港与内地基础设 投资于内地银行间债券市 施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排 ， 场 ，《办法》自6月 21 日发布起施行。 这也被市场普遍称为 “北向通”。 在很多金融业内人士看来 ，北向通的开通意义 ，绝不不亚于沪港通与深港通。从规 模而言 ，沪港通与深港通目前能吸引的境外资金不过数千亿 ，但债券通若运作良好 ，引入的 境外资金可能是数万亿元 ，足以彻底扭转国内资本流出压力并支撑人民币汇率企稳反弹 ；更 重要的是 ，当越来越多境外投资者将境内债券纳入投资组合 ，将提升人民币作为国际储备货 币的占比 ，由此实现一举双得 ，既扭转人民币汇率下跌预期 ，又能提振人民币国际化进程。 当然 ，要实现这个宏伟目标 ，债券通还要完善的工作还有很多。 本期海银视角特意采访了参与债券通政策制定的相关人士 ，通过 QA 的形式从多角 度诠释债券通出台前后的来龙去脉 ，以及相关部门力推债券通的重大意义。 详解债券通 Q ：为何选择此时推出债券通 ？ A ：从助推国内债市发展的交易结构而言 ，如今银行间债市市场的交易主体非常集中 ， 几大国有银行占有非常大的比重份额 ，差不多 70%-80% ，投资策略基本是持有到期 ，很少 出现非常灵活的价差交易获利 ，这导致国内银行间债券市场交易主体与投资策略高度趋同 ， 因此相关部门希望借助 “债券通” ，能引入外资资金进入 ，从而产生差异化的投资策略与多 元化投资群体 ，有助于提高市场的流动性。 从国内金融市场对外开放力度而言 ，截至 2016年底 ，境外资金持有中国境内债券创 下 8256亿元人民币的新高值 ，同比增幅接近 13% ，但整体而言 ，外资参与中国债券投资 的占比不到 2% ，远低于外资投资新兴市场国家债券的平均水准。因此相关部门也有意推动 债券通业务发展 ，扩大外资占国内债市的投资占比 ，以此进一步追赶国际平均水准。 从人民币国际化进程的大环境分析 ，目前人民币所完成的国际化 ，基本上是作为支付 让人民币已经成为国际 结算货币驱动的 ，即随着过去数年中国对外贸易规模迅猛增长 ， 重要的贸易结算支付货币 ，但随着全球经济增幅放缓导致跨境贸易相应缩水 ，再依赖对 外贸易推动人民币国际化正变得渐行渐难 ，未来中国要推动人民币国际化 ，需要转变操作 方式 ，因此下一阶段人民币国际化的新动力 ，必须转到以成熟的、完善的在岸和离岸金融 市场 ，丰富的金融工具作为支持的发展新阶段。 Q ：债券通的交易规则制定有哪些特点 ？如何吸引境外投资者参与境内债券投资 ？ A ：债券通交易制度设计的最大特点 ，就是用较低的转换成本 ，解决境内外债券交易托 管清算制度的差异性问题。 具体而言 ，具体而言 ，欧美债券市场主要采取名义持有人与多级托管制度 ，而国内债 券市场则采取一级托管与实名制开户穿透式监管的操作模式 ，导致不少境外投资者由于不习 惯国内债券交易制度 ，对参与国内债市交易的兴趣有所降低。 为此 ，相关部门在债券通引入了境内、境外不同的债券交易托管清算体系 ，满足欧美 债券投资机构的交易习惯。其中包括采用国际通行的多级托管模式 ，并由香港金管局债务工 具中央结算系统 （CMU ）作为境外投资者的名义持有人 ，为境外投资者开展境内债券投资 交易提供合规操作服务。 目前 ，境外投资者可使用自有人民币或外汇投资。但境外投资者无论使用外汇、还是 使用部分离岸人民币投资境内债券 ，在其投资的债券到期或卖出后 ，原则上应兑换回外汇（或 离岸人民币 ），且债券持有人需在一家香港结算行开立人民币资金账户 ，专门用于办理北向 通的资金汇兑结算业务。香港结算行由此产生的外汇头寸可前往境内银行间外汇市场平盘。 Q ：相比现有的境外资金投资境内债券渠道 ，债券通有哪些比较优势 ？ A ：这种优势主要表现在交易前 ，交易中 ，交易后的操作模式优化、交易成本降低、以 及交易效率提升。 以往 ，境外