中石油在上海、香港和纽约的股票价格的相关性分析.pdfVIP

第21卷 第3期 青 岛大 学学报 (自然 科 学版 ) VoL21NO．3 2008年 9月 JOURNALOFQINGDAOUNIVERSITY (NaturalScienceEdition) Sep．2008 文章编号 ：1006—1037(2008)03—0082—08 中石油在上海、香港和纽约的股票价格的相关性分析 许 旭 ，杨春鹏，姜 伟 (青岛大学经济学院，山东青岛266071) 摘要：利用协整理论和以VAR模型为基础的VECM 模型，对 中石油 A股 、H 股和 中石油 美股之间的波动相关性进行实证研究。研究的结果表明：1)三地的股票价格之间存在协 整关系 ，即长期均衡关系；2)中石油 A股 的价格波动主要受其 自身的影响，H股和美股 价格的影响较为有限；3)中石油美股价格在 中石油股票的价格发现 中起主导作用 。 关键词：股市；中石油；股价波动相关性；协整理论；VECM模型；脉冲响应 ；方差分解 中图分类号 ：F830．91 文献标识码 ：A 中国石油天然气服份有限公司(以下简称 “中石油”)作为中国在沪港美三地 同时上市的20家公司中最 具代表性的企业 ，其三地之间的股价波动之间的相关性一直被人们所关注。随着美 国次贷危机的爆发 ，世界 各主要股市之间波动的相关性再次成为人们关注的焦点。对于中石油 A股 、H股和中石油美股波动相关性 的研究，不仅可以为投资者提供参考，更重要的是为研究我 国股市的发展状况和开放程度提供一个较为 可靠的实证依据 。 目前 ，我国学者对于 中外股市之间联系的研究，主要是以各 国的股票指数之 间的波动相关性为研究对 象 。郑湄 、苗佳_l1]对我国上交所和深交所 、深交所和香港股市 以及香港和美国、英 国股票市场之间联动关系 的研究表明，在 2003年一年期 内，香港与美英股市、深圳与香港股市存在协整关系，而上交所与深交所、香港 股市及发达市场之间都不存在协整关系。吴世农 ，潘越_2]运用 Johansen多变量协整关系检验对香港红筹 股 、H股和 内地股市三者之间的协整关系进行了实证研究，结果发现红筹股、H股和 内地股市之 间存在着长 期稳定的协整关系。罗庆忠、赵锡军 对 中外股市联动效应的研究表明，上证综指的估值与海外股市不存在 长期均衡关系，联动结论无法得到证实 。高莹、靳莉莉_4对沪深 300指数和世界主要股票市场指数 的关联性 进行检验和分析，结果表明，沪深 300指数与世界主要市场股票指数存在短期相关关系，且与除 日经指数以 外的其他世界主要指数存在长期协整关系 ，世界主要市场股票指数对沪深 300指数有较强的引导作用。 虽然我国学者对与中外股市指数之间的波动关系进行 了较为丰富的研究，但是对于在沪港纽约三地同 时上市交易的股票的研究还较为缺乏。基于此 ，本文利用协整理论和基于 VAR模型的VECM，对在上海 、 香港 、纽约上市的中石油 A股、H股和中石油美股之间的波动相关性进行研究 。 研究方法与数据处理 1．1 研 究方法 对于中石油不同市场之间价格波动相关性 的研究，所采用的主要研究方法是 Granger于 1986年提出的 协整理论和以向量 自回归(VAR) 为基础的误差修正模型(VECM)[l7]。由于这两个模型可 以同时解释市 场间长期均衡关系与短期互动影响，因而成为研究不同时问序列之间波动相关性的最为有效的技术。VAR 模型的表达式是 ： Yr—A1Y}1+ …+ANYN+Bx +8 收稿 日期 ：2008—07—03 资助项 目：国家 自然科学基金资助 作者简介 ：许旭(1983一)，男 ，硕士研究生 ，研究方 向为金融工程 。 第 3期 许 旭 ，等：中石油在上海 、香港和纽约的股票价格的相关性分析 83 这里 Yt是一个 内生变量列向量， 是外生变量向量 ，A ，…，A 和B是待估的系数矩阵，而8则是误差向量 。 误差 向量 内的误差变量之间允许相关 ，但是这些误差变量不存在 自相关 ，与 Y ，…，Y 和 也不相关 。在 VAR内，每个方