铜研究报告-大有期货.PDF

铜研究报告 国际金融市场动荡 国内经济回暖不及预期 沪铜回归下跌之路 研究所 陈小波 2015-09-24 国际金融市场动荡，国内经济回暖不及预期，沪铜回归下跌之路 主要观点及策略： 8 月份以来我们预计沪铜将迎来一波反弹，上周末我们结合宏观经济新的走 势，判断沪铜反弹基本结束，并在早间提示中做了重要的阐述。主要是基于以下 几个方面：第一，美联储加息预期仍是达摩克利斯之剑，加息未落地仍然引发市 场的担忧；第二，欧美股市见顶回落将冲击全球金融市场，全球经济阴霾笼罩之 下投资者抛售风险资产，将对铜价产生不利影响；第三，国内方面，房地产数据 堪忧，货币政策刺激效果不佳，引发投资者对经济下滑的忧虑；第四，产业数据 不佳，旺季消费不及预期，外围供给压力不减；基于此我们认为，国际金融市场 动荡，国内经济回暖不及预期，沪铜回归下跌之路。预计伦铜运行区间为 4800-5400 美元，沪铜波动区间为36000-41500 ；操作上，建议投资者逢压力位 布局中线空单。 一 宏观环境 1 美联储加息预期仍是达摩克利斯之剑 美东部时间9月17号下午2点，美联储9月FOMC会议声明维持利率不变，称 就业稳固增长，失业率下降，经济温和扩张。此外，消费者支出和企业固定投资 都温和增长，住房市场也有进一步的改善。近期全球经济和金融局势可能在一定 程度上限制经济活动，或给短期通胀率造成进一步的下行压力。美联储继续关注 海外经济和金融局势以及通胀的发展。美联储主席耶伦在FOMC之后举行的新闻 发布会上表示，仍然预计年底前加息。10月份仍然有行动的可能，美联储必要情 况下可以召开特别记者会。对于海外局势，耶伦表示，美联储主要聚焦中国和其 他新兴市场，并强调了对中国经济下行风险和决策能力的担忧。 美联储9月FOMC会议维持利率不变，也符合市场预期。本年度还将有两次 FOMC会议，将于10月27-28 日，以及12月15-16 日举行。考虑年底是美国传统节 日的节点，我们认为美联储在10月份加息的概率很大。美联储加息仍然是悬在头 上的达摩克利斯之剑。 2 欧美股市见顶回落将冲击全球金融市场 汇丰银行技术分析部门负责人Murray Gunn在9月21 日发布的研报中提醒，道 琼斯工业平均指数正处于巨大头肩顶形态，或形成熊市出货信号。基于上述分析， Murray Gunn认为，道指可能已经触及历史性顶部，（头肩顶形态）可能比2007 年更加明显。当年，道指一度跌至6547点左右，也就是说，以当前的16384点计 算，道指还有1万点的下跌空间。除了道指，Murray Gunn还认为标普500指数也 存在崩跌风险：从投资者情绪来看，在美联储议息会议之前的全球性股市抛售大 潮中，市场已经出现了焦躁不安的心态，并伴随着大手笔出货行动。从技术形态 来分析看，美股确实有见顶的信号（如图1所示）。 因市场担忧全球经济增速，全球经济阴霾笼罩之下投资者抛售风险资产的情 绪之中，9月23号收盘欧洲英国富时100指数、德国DAX指数、法国AC40指数、 富时意大利MID指数、分别下跌2.83% 、3.80%、3.42%、3.33%. 美国道琼斯、纳 斯达克和标普500分别下跌1.09%、1.50%、1.23%.此外，因被指控碳排放结果造 假恐面临美国政府最高180亿美元处罚，全球第三大汽车制造商德国大众汽车公 司决定，三季度计提65亿欧元，并下调今年利润预期。大众汽车股价近期一路暴 跌。 当前 2007 年 图1 道琼斯指数周线走势图 3 房地产数据堪忧，货币政策刺激效果不佳 中国指数研究院数据显示，9 月首周重点监测的36 个城市成交面积环比下 跌23.1% ，一线城市环比下跌37.3% 。9 月伊始楼市并没有出现惊喜。而8 月楼 市出现回暖现象，8 月份，全国 100 个城市（新建）住宅平均价格为 10787 元/ 平方米，环比上涨0.95%，涨幅较7 月扩大0.4