等待底部,期待右侧.PDFVIP

年 月 日 年 季度 股投资策略报告 20 11 7 8 20 11 3 A 等待底部，期待右侧 报告要点 • 投资时钟指示中国经济即将进入滞涨核心区，未来演变为小周期衰退， 在滞涨到衰退期，市场缺乏趋势性机会，但市场见底往往发生在衰退 期，因此，市场有望在三季度构筑底部，尤其是考虑到通胀回落、政策 最紧时刻即将过去。 • 人口结构发生变化导致抚养比上升的临界点正在接近或正在发生，通胀 正面临中枢抬升。但猪周期显示，下半年通胀会回落，同比高点可能发 生在 月份。但是，通胀回落幅度和速度仍需观察，这决定了市场底部深 6 度和长度。 • 2年以来市场震荡运行的格局并未改变，仍要敢于逢低买入，逢高卖出。 建议短期内，继续享受反弹行情，着眼于三季度，在通胀明朗、库存调 整完毕之前，市场可能维持震荡格局，构筑中期底部。 • 在震荡走高的过程中，优化持仓结构，参与行业轮动，逐步自下而上布 局。相对看好的行业包括：食品饮料、商贸零售、纺织服装 （品牌服 装）、消费行业、保险行业、证券行业以及汽车等耐用消费品行业；相 对看淡的行业包括：建筑工程、建材行业、有色金属行业以及化工等中 游价格敏感型行业。 免责声明及风险提示：本报告内容仅供 参考，不构成任何形式的要约或要约邀 请。本报告中的信息均来源于已公开的 资料，我公司对这些信息的准确性及完 整性不作任何保证。在任何情况下本报 告中的信息或所表达的意见并不构成实 际投资结果，也不构成任何对投资人的 投资建议或担保。报告中所载的观点、 分析、预测等仅反映研究员的见解和分 析方法，并不代表我公司的立场。摩根 士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风 险，并请根据自身财务状况及风险承受 能力谨慎选择。 本报告版权归摩根士丹利华鑫基金管理 有限公司所有，未经书面授权任何机构 和个人不得以任何形式发布、复制、刊 登或引用。 一、框架：投资时钟分析 1、投资时钟理论 经济周期对于证券市场的影响犹如四季变化对于天气的影响虽无法精确预测短期的涨 , 跌，却是影响长期走势的主要因素。一个完整的经济周期分为复苏、过热、滞胀和衰退四 个阶段。货币政策与经济增长的关系成为经济周期中最为关键的因素。货币政策扩张与紧 缩的选择与 的高低紧密相关，而观测经济增长的重要指标则为产出缺口变化或 同比 CPI GDP 增长。经典的投资时钟建议复苏阶段配置股票，过热阶段配置大宗商品，滞