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极端行情中的避风港——期权
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衍生品研究报告
bodon
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2015 年07 月24 日 证券研究报告—衍生品月报
极端行情中的“避风港”——期权
期权月报（6.25-7.22）
[table_research] [table_main] 华宝基金研究类模板
分析师：李真
◎ 投资要点：
执业证书编号：S0890513110002
电话：021 现货、期货市场回顾。7 月，受场外配资等事件影响，市场连续下跌破
邮箱：lizhen@ 位下跌，在监管层救市“组合拳”的支撑下，上周股市有所企稳。
研究助理：奕丽萍 期权市场成交量、持仓量、涨跌幅概览。50ETF 期权在这个合约月日
电话：021
均成交131291 张，比上个合约月大幅上升了68.25%，其中认购合约日均成
销售服务电话： 交81701 张，认沽合约日均成交49590 张，在7 月10 日当天成交量突破了
021 20 万张，达到了历史高点。PUT-CALL 比率方面，维持在45%到80%之间。
相关研究报告 7 月到期的认购期权共行权6551 张，认沽期权共行权15019 张，认沽期权行
权数量首次大幅超过认购期权。行权日当天 50ETF 收于2.737，部分轻度虚
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1 《收益凭证期限放长、利率下行》 值认沽期权（行权价为 2.7 和 2.75）选择了行权，但本次“周四效应”并没
2015.7.20 有如期出现，周四 50ETF 收于2.794，被行权指派的义务仓如果以周五当天
2 《私募舆情监控：个股、板块与概念》 开盘价（2.791）卖出便可锁定收益。在50ETF 的第五个合约月，标的物（上
2015.7.20 证50ETF）宽幅振荡，振幅达25%，共有5 个交易日，50ETF 单日的涨跌幅
3 《期权迎来第四个行权日，日成交量再 超过了5%，表1-5 列出了这5 个交易日期权市场的表现，可以看到，在7 月
创新高》2015.6.25 8 日标的物大幅跳水的时候，50ETF 沽7 月2.55 涨幅达433.33%，50ETF
4 《别跳楼！一种策略助你震荡市中强势 购7 月3.20 的跌幅达-74.01%，而第二天（7 月9 日）的行情截然相反，50ETF
逆袭》2015.6.19 沽 7 月 2.55 合约的跌幅达-69.17%，50ETF 购 7 月 3.20 的涨幅达到了
5 《价格分化明显：认购向南，认沽向北》 351.39%。
2015.6.18 动态 ATM 波动率分析。在这个合约月，认购期权和认沽期权的 ATM
6 《宽松市下，收益凭证中短期利率下行》 波动率同样经历了一波过山车行情，尤其认沽期权的ATM 波动率一度接近了
2015.6.12 0.9 的历史最高点。在股市大幅下挫的时候，期权作为重要的风险对冲工具，
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