财务失败预测.pptVIP

一、单变量模型 该模型由威廉·比弗（William Beaver）于1968年提出。其基本特点是：用一个财务比率（变量）预测财务失败。 威廉·比弗定义的财务失败包括：破产、拖欠偿还债券、透支银行帐户、或无力支付优先股利。 威廉·比弗的基本研究方法：从《MOOD行业手册》中抽取79个失败企业和79个成功企业，进行比较研究，（注：为每一个失败企业找一个具有相同资产规模的成功企业） 研究发现：下列财务比率有助于预测财务失败（以预测能力为序）： 〈1〉现金流量/债务总额； 〈2〉净收益/资产总额； 〈3〉债务总额/资产总额 特点及其解释：这三个指标均为反映企业长期财务状况而非短期财务状况的指标； 威廉·比弗所作的解释是——由于企业失败对于所有利害关系人来讲都代价昂贵，故决定一个企业是否“宣告”失败的因素，主要是那些长期因素，而不是短期因素。 其他发现：威廉·比弗的研究还指出，失败企业在三个主要流动资产项目分布上具有下列特点： 〈1〉失败企业有较少的现金，但有较多的应收账款； 〈2〉失败企业的存货一般较少； 〈3〉当把现金和应收账款加在一起列入速动资产和流动资产中时，失败企业于成功企业之间的差异就被掩盖了。 二、多变量模型 （一）“Z—Score”预警模型 该模型是由埃德沃德·奥尔特曼（Edward I.Altman）于1968年提出的，故简称奥尔特曼模型 研究方法：最初的研究样本取自于1946-1965年间依破产法申请破产的制造业公司，样本总数有33家，资产规模从100万美元到2500万美元不等。 同时，为这33家失败企业分别找了1家产业及资产规模相当的未失败企业。并初选了22个财务比率（选择依据是文献上的流行程度和对该项研究的潜在相关性）。进而将这22个比率归于五类：流动性、获利性、杠杆、偿债能力、营运。 然后从每一类中选择一个代表性比率加入模型。这五个比率是： X1 = 营运资金/总资产； X2 = 留存收益/总资产； X3 = 息税前收益/总资产； X4 = 权益市价/债务总额帐面价值 =普通股和优先股市场价值总额／债务账 面价值总额 ； X5 = 销售额/总资产 Altman（1968）研究报告中的(倒闭企业倒闭前一年的)平均比率如下： 比率 倒闭企业 未倒闭企业 X1 -0.610 0.414 X2 -0.626 0.355 X3 -0.318 0.153 X4 0.401 2.477 X5 1.50 1.90 模型：Z = 0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5 在Z值计算中,所有比率均以绝对百分率表示,如销售额/总资产为200%,则取值即为200。Z值越低，企业越可能破产。 在对1970-1973年间资料进行研究时，得出的Z的判别值为2.675。即上一年Z值小于2.675的企业，就被预测为“失败”企业。 即企业的Z记分值高于2．675的为较安全企业，低于2．675的为存在财务危机或破产风险的企业。 此外，Altman在对经营失败企业经验分析中还发现，如果一个企业的Z记分值低于1．81。则该企业实际上已经潜在破产，如果不及时采取特别有力的措施，企业将很难走出困境。 Altman的检验：25家失败企业中，24家被正确预测为失败企业；66家遭遇暂时性获利困难但未倒闭的企业中，52家被正确预测为未倒闭。 注意点： 〈1〉预测提前期越长，预测效果越差； 〈2〉无公司股票市价资料时，该模型无法使用，因为X4要求市价资料。 （二）F分数模型 由于Z分数模式在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的情况， 因而具有一定的局限性。为此，有学者拟对Z分数模型加以改造，并建立其财务危机预测的新模式——F分数模型。 F分数模型 F= -0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5 X1=（期末流动资产一期末流动负债）／期末总资产； X2=期末留存收益／期末总资产； X3=（税后纯收益+折旧）／平均总负债； X4=期末股东权益的市场价值／期末总负债； X5=（税后纯收益+利息+折旧）／平均总资产。 F分数模型中的5个自变量的选择是基于财务理论，其临界点为0．0274。 关于临界值的具体说明说下： F分数 预测结果 ＜0.0274 预