我国股票市场和经济增长的关联性研究.pdfVIP

摘 要 改革开放特别是上世纪90年代以来，我国经济持续高速增长。即使是1997年的亚 ．金融危机，也未改变中国经济的强劲增长势头。然而，中国股票市场却一波三折，风 潮不断，经过前十年的起起落落，从2001年开始陷入长久低迷的状态，与中国经济的 快速发展形成背离。进入2006年，股票市场风向突变，全年IPO企业达70家，募集资 。 金1572．24亿元，全年上证综合指数与深证成份指数狂飙130％。 股票市场波动剧烈，中国经济依然按既定的目标稳步前进，我国股票市场与经济增 长之间的关联性究竟如何，遂成为值得研究的问题。 我们常说股票市场是“宏观经济的晴雨表”，而中国股票市场的情况究竟如何呢? 既然是“晴雨表”，那么就应该应灵敏得反馈信息动态．但是如果股票市场的变动要很 长时间才能回归到宏观经济，或者宏观经济发展难以在短期内对股票市场产生效应。那 么还怎么能称得上是“晴雨表”昵?靳云汇、于存高(1998)认为中国股票市场已经基 本具有了。经济晴雨表”的功能，但是他们的分析所依据的仅仅是简单的回归分析，样 本的时间跨度也非常有限。虽然近年来队股票市场与经济增长的研究在样本、分析方法 等方面有了一定的改善，但依然存在欠缺。主要的问题： (1)统计分析笼统粗略。最 明显的莫过于未能意识到所谓长期只是很粗略的观察，例如，刚猛、陈金贤(2003)认 为中国股市与宏观经济并没有发生背离，并推论中国股市支持了珐玛(Fama，1981)的 代理假设理论。(2)分析角度单一。讨论殷市是否反映经济情况的文章较多，但是探 讨中国股市对经济增长是否有影响、以何种方式影响的较少。即使涉及后者问题的研究 也不尽如意，有的结果令人存疑。例如，高大为、魏巍(2004)的结论是只存在股市对 宏观经济的单向Granger影响：更值得注意的则是，技术性分析有余而反思性剖析不足。 在对事物的整体性把握上亟待改进。 (3)就经济阐释而言，大多数文献均难以凸显出 动态景象，亦未能揭示实证结果所隐含的某些重要涵义，并藉以提炼出具备典型意义的 经济现象或效应。umw 一 本文采用误差修正模型(ErrorCorrectionModel，简称ECM模型)，从定量上分 析其影响关系，对我国1992年至2006年股票市场发展与经济增长的动态关系进行实证 分析，并对中国股市与经济增长的关联性进行实证研究。其好处在于：对于不能直接应 用最小二乘估计方法的非平稳时间序列，可以通过格兰杰两步法进行处理；当误差项符 合怀特白噪声过程时，我们根据格兰杰表示定理引入误差修正机制；由于加入了误差修 正机制，因此可同时涵盖长期信息与短期动态，并分析误差修正相对于估计方程的调整 力度。 关键词：股票市场；经济增长；误差修正模型 Abstract tothe the SincetheReformationand since1990s，China’s Openingworldespecially beenin at AsiaFinaneialCrisisin has SUStailling thetimeof economy lligll-speedrising．Even 1997．Chinanever thetr℃ndofeconomic stockmarketof changes developing．However,the ton Chi瓶hasbeenanddownforthelast in since2001．which up