基于KMV模型的上市公司信用评级研究.pdfVIP

盒 融 投资与保 险 2008年10月第6期 …………中国轻济与管理科学 基于KMV模型的上市公司信用评级研究 文 ／刘瑞霞 张晓丽 西安 工 程大 学 管理 学 院 西 安 710048 摘要：针对上市公司的特点，对 KMV模型中的参数进行了适当的修正，并应用修正后的KMV模型对随机抽取的样本公司 进行了实证分析，进而分析上市公司整体的信用等级状况。通过建立回归模型对股权波动率、负债与股权市值比率与违约概率 间的相互关系进行了深入研究，进一步验证模型的可行性和有效性。 关键词：KMV模型 信用评级 预期违约率 股权市值 资产市值 ● CreditRatingResearchofListedCompaniesBasedonKM V M odel LiuRuixia ZhangXiaoli Abstract：Inview ofthecharacteristicsoflistedcompanies，thispaperamendsappropriatelytheparametersoftheKMV model， andapplicatesitconductinganempirica1analysistOrandomlsamplecompanies．furtheranalysisoveral1listedcompanies’creditrat— ingstatus．Thepaperestablishsflregressionmode1tostudydepthlythemutualrelationsofequityvolatility．debt—themarketvalue ofequityratioandtheexpecteddefaultfrequency，whichcanverifythefeasibilityandeffectivenessoftheKMV mode1． Keywords：KMV model Creditrating Expecteddefaultfrequency Themarketvalueofequity Themarketvalueofassets 【中图分类号]F224．9 【文献标识码】C 【文章编号]1009—9646(2008)1O—O110一O3 KMV模型中既有财务数据 ，又有市场交易信息，因此能全 日，为了使样本更加有效，选择了2005年 12月31日之前在沪 面反映上市公司的信用状况。另外，由于上市公司股票价格每 深上公司且仅发行A股 的上市公司，共 1222家 ，然后在置信度 日更新，此模型可以及时提供与公司实际情况符合较好 的信用 为95％，最大允许误差为5 (研究常用)，利用Excel进行简单 风险指标 ，因此 ，特别适合评价上市公司信用状况。本文通过对 随机抽样 。样本量共 292个 ，其 中12家上市公司的股票已经退 KMV模型中的参数进行适当的修正，并加以应用 ，以期能为证 市，8家上市公司的股票被暂停上市无法获得交易数据，4家上 监会、交易所的监管和债权人、投资者的决策提供依据。 市公司的股票交易日小于 9O天不能代表其波动率 【，所 以有效 1．KMV模 型 的理论基础 样本为 268个。 KMV模型 的理 论基础是布莱 克一斯科尔斯 (Black— 3．2 KMV模型的主要内容。 Scholes，1973年)和默顿 (Merton，1974年)的期权定价模型。 3．2．1 计算资产价值V 及其波动性 aA KMV模型的基本思想是：企业违约概率主要决定于企业资产 根据 Black—Scholes的期权定价公式，就可 以得到