中国股指期货规制问题研究.PDFVIP

中国股指期货规制问题研究 ——基于2015年股市期市巨震 吉 洁（博士） 【摘要】2015年中国股票市场和股指期货市场发生剧烈震荡，面对如此巨震的市场，相关部门多次 调整股指期货规制，短短几个月内中金所多次调整开仓限额、保证金和手续费等，这也使得我国股指期 货规制的问题一一暴露，包括：法律体制不完备，相关规章制度不健全；政府规制手段单一化；规制的主 体职责不清；中国金融期货交易所职权受限；中国期货行业协会功能缺失；规制制度存在缺陷。而导致我 国股指期货出现上述问题的原因是多方面的，包括：我国规制部门轻发展重规制，对市场的认识不足；组 织管理行政化；市场环境不成熟，引进国外经验过于轻率；缺乏与制度相关的政策配套。因此，必须加快 相关法律法规体系建设，提高规制部门的规制水平，不断加强期货行业协会的自律管理，创新规制等。 【关键词】股指期货；规制部门；规制水平；股指期货交易市场 【中图分类号】F830 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2017）20-0105-9 2015年下半年，我国股票市场和股指期货市场 合约价值的10% 合约价值的20% 合约价值的30% 均出现大幅度波动，震动巨大，无论是对机构投资者 （2015年7月8日前） （2015年7月8日） （2015年7月9日） 还是对个人投资者均影响甚大。仅仅在2015年，沪 图3 中证500股指期货各合约的非套期保值 深300指数波动振幅大于5%的高达15个交易日，波 持仓卖出持仓交易保证金的调整 动振幅大于4%的达到24个交易日，波动振幅大于 3%的达到41个交易日。规制部门为了应对此种状 合约价值的10% 合约价值的12% 合约价值的15% （2015年8月26日前） （2015年8月26日） （2015年8月27日） 况，抑制过度投机，降低市场波动，减少市场风险，连 续多次出台政策调整股指期货规制，具体见图1~图 合约价值的40% 合约价值的30% 合约价值的20% 6。短短几个月内连续多次对开仓限额、保证金和手 （2015年9月7日） （2015年8月31日） （2015年8月28日） 续费做出调整，充分暴露了我国股指期货规制存在 图4 中证500股指期货各合约的非套期保值 大量问题。 持仓买入持仓交易保证金的调整 1200手 600手 100手 （2015年8月3日） （2015年8月26日） （2015年8月31日） 合约价值的10% 合约价值的12% 合约价值的15% （2015年8月26日前） （2015年8月26日） （2015年8月27日） 10手 （2015年9月7日） 合约价值的40% 合约价值的30% 合约价值的20% （2015年9月7日） （2015年8月31日） （2015年8月28日） 图1 沪深300、上证50和中证500股指期货 图5 沪深300和上证50股指期货各合约 日内开仓限制的调整 非套期保值持仓交易保证金的调整 成交金额的万分 成交金额的万分之 成交金额的万分之 之零点二三