鹰套利策略.docVIP

ETF期权交易策略-鹰式套利策略 姓名：王举明 账号信息：560008000275 交易策略摘要 近期在大盘在2000点附近支撑非常明显，但上攻依然没有较好的量能配合，在此背景下，50ETF始终维持在1.45-1.55的区间内震荡。本策略主要是针对震荡市中，趋势性策略难以获利时，通过构建一个牛市套利策略以及熊市套利策略，最大的获取震荡过程中的收益。买入鹰式组合在ETF价格在一定范围内变化时能够获利。该策略属于风险有限同时收益有限的策略，针对风险相对中性或者保守的投资者。下文将通过案例详细阐述该策略的模型、盈亏变化情况等。 交易模型说明 这里我们用图表来对该模型进行说明，如下所示： 买入鹰式套利策略说明 使用范围 中性市场，市场波动率较低 策略执行方式 买入一个较低执行价格的认购/认沽期权（K1），卖出一个中低执行价格的认购/认沽期权（K2），卖出一个中高执行价格的认购/认沽期权（K3），买入一个较高执行价格的认购/认沽期权（K4）。 执行原则 当市场存在明显的支撑位与阻力位时，较为适用。 策略中所有期权具有相同的到期日。 每个执行价格之间都是等间隔的。 损益平衡点 存在两个损益平衡点： 向上损益平衡点：K3+净权利金 向下损益平衡点：K2-净权利金 风险 当标的物价格跌破下方的平衡点或者突破上方平衡点时，发生亏损，最大亏损为：K3-K2-净权利金 收益 当标的物价格位于两个损益平衡点之间时，能够获利，最大收益出现在K2与K3之间，为净权利金收入。 Delta分析 在K1与K4附近，Delta变化速度达到最快；在K2与K3附近时，Delta值接近零。 波动率分析 该策略适用于标的物波动率较低的情形，当预计隐含波动率将增加时，不利于该头寸。 时间价值损耗 当有利可图时，时间损耗有利于该头寸；当无利可图时，时间损耗不利于该头寸。 策略的到期损益分析 如前述模型说明所示，我们用K1、K2、K3、K4分别表示低、中低、中高、高行权价格，c1、c2、c3、c4分别为对应期权所需的权利金。 首先，我们必须明确的是，我们目前分析的都是到期日时该组合的损益情况。在到期日之前，该组合损益存在较大的不确定性。 到期日时，如果标的物价格小于低行权价格或大于高行权价格时，该策略面临最大的亏损（?c1+c2+c3?c4），数值为期初的净投资额。到期时股价小于中低行权价格且大于低行权价格时，随着股票价格的增加，该策略的亏损减少、盈利增多；到期时股价小于高行权价格且大于中高行权价格时，随着股票价格的增加，该策略的亏损增加、盈利减少；到期时股票价格位于中低行权价格和中高行权价格之间时，鹰式差价组合的可获得最大盈利（??2???1?c1+c2+c3?c4）。 我们用图表对损益进行详细说明如下： 初始建仓成本（假设建仓交易费用为0） 成本 c1-c2-c3+c4 盈亏分析 标的物价格（ST） 买进认购期权（低）盈亏 卖出认购期权（中低）盈亏 卖出认购期权（中高）盈亏 买进认购期权（高）盈亏 总盈亏 ??T≤??1 ???1 ??2 ??3 ???4 ???1+??2+??3???4 ??1????≤??2 ???????1???1 ??2 ??3 ???4 ???????1???1+??2+??3???4 ??2????≤??3 ???????1???1 ?????+??2+??2 ??3 ???4 ??2???1???1+??2+??3???4 ??3????≤??4 ???????1???1 ???T+??2+??2 ?????+??3+??3 ???4 ??4????????1+??2+??3???4 ??????4 ???????1???1 ?????+??2+??2 ?????+??3+??3 ???????4???4 ???1+??2+??3?c4 特殊点分析 最大盈利 ??2???1???1+??2+??3???4 最大亏损 ???1+??2+??3???4 上行盈亏平衡点 ????=??1+??1???2???3+??4 下行盈亏平衡点 ????=??4???1+??2+??3???4 到期损益图如下所示： 期权影响因素分析 由于期权的价格不仅仅受到对应的标的物价格影响，同时会受到时间、波动率、无风险利率等诸多因素影响，同一标的物对应诸多执行价格与到期日的期权，如何筛选期权对于策略的建立至关重要，这里我们通过期权影响因素分析，来确定一些筛选原则。 1、行权价与到期日的选择原则 对于行权价的选择，我们需根据当前市场情况确定，由于鹰式套利策略的获利主要来自于震荡市场，尤其是当标的物价格在中间两个执行价格之间震荡时，对应的获利最大。行权价我们应该尽量选择从当前到到期日这段时间内，市