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券交易与上市公司 香港创业板改革的原因及前景分析 ■／张舒华 摘 要：香港创业板成立9年来，发展速度缓慢，与世界 元．而且市值主要集中于部分大公司 2006年以来．由于 知名二板市场之间的差距在逐渐拉大 本文在对香港创业板 整个大环境的变化．总市值有所增加。2008年5月底创业板 上市资源竞争越来越激烈的国际背景下．分析了香港市场存 总市值为1238亿港元．但是主要由部分较大公司支撑．其 在的制度缺陷和改革的诸多不确定因素 中最大的50家市值为949．68亿港元，占总市值的76．72％。这 关键词：香港创业板 二板市场 上市资源 反映了香港创业板上市企业市值过小、成长乏力。 香港创业板设立于1999年11月15日．股票代码基本以 股票成交量减少．流动性不足 由于股票指数的持续 8“”字开头．很明显．香港联交所期望创业板市场成为 下跌．香港创业板的交易金额几乎连续5年减少。2006— “觅宝”的场所 但是近年随着上市公司数的不断减少，其 2007年间．受全球股市上涨、特别是全球创业板市场的复 融资功能严重萎缩．同时由于交投清淡．流动性差，导致 苏．香港创业板各项指标都有所提升．但是升幅没有主板 其投资功能也在逐渐丧失．香港创业板无法担当促进香港 明显 2008年5月．创业板总成交额为65．98亿港元．而最活 科技发展的重任，也无法给创投资金的退出提供出路。创 跃的20家公司的股票总成交额为49．18亿港元，占到74．54％。 业板已经成为联交所的 鸡“肋”．迫切需要改革 截至2008年5月底．创业板的市值仅相当于主板市值的 一 、 创业板 鸡“肋”现状分析 0．8％．成交额相当于主板成交额的0．6％。市场总体的流动 (一)融资功能萎缩 性很差．故一些公司不惜花费巨资转向主板上市。 在设立的前3年．香港创业板赶上全球科技网络股热 f三)与知名的二板市场相比差距扩大 潮，吸引了大批企业上市，甚至超过同期主板上市公司数。 与世界上其他比较知名的二板市场相比．香港创业板起 除了中小型企业之外．主板公司旗下的科技网络业务亦纷 步并不晚．从统计资料来看．2000g香港创业板的市值排名靠 纷寻求创业板上市 其672000年集资额高达148．15亿港元， 前，与世界最大的二板市场AIM相比，差距仅为2倍，但是到 平均每家上市公司集资近3亿港元．可以说为具有增长潜力 2007年差距则扩大为8倍．说明香港创业板市场的发展明显 的企业提供较好的集资渠道 受全球网络股泡沫破灭的影 滞后。 响，2003年以后，香港创业板的新上市公司数 目逐年减少． 二、创业板存在的问题 新股上市陷入倒退的状态 企业融资方面．首次公开发行 (一)上市标准设计不合理．上市公司质量普遍较差 融资金额在2000年达到峰值148亿港元．随后逐渐下降． 香港创业板对申请上市企业没有明确的财务指标要求． 2005年IPO融资额只有6．65亿港元．平均每家融资0．6亿港 也没有根据不同企业特点设计多套标准．上市公司质量普 元。融资企业数和集资额都处于极度萎缩．创业板渐渐失 遍不高，而且参差不齐．部分企业运作非常不规范。创业 去融资功能。截至2008年5月底．在创业板挂牌上市公司数 板上市公司因公司治理不完善、运作不规范等原因而涉及 为191家．而累计上市公司数为236家．有45家离开创业板 财务报告数字失实、虚报利润和关联交易损害小股东利益 市场。 等违规案例频频发生．丑闻不断 f二)投资功能萎缩 (二)香港创业板与主板转板过早．