上市公司内部监督模式选择研究述评与展望.pdf

《财经科学》2014／3总312期 研究。本文对国内外有关独立董事和监事会治理的研究文献进行了系统地梳理和评 析，并指出了未来可能的研究方向。 二、独立董事治理谜题 Fama and Jensen(1983)认为，在声誉机制的作用下，独立董事能善尽决策专 家之职，提高董事会决策的效率，提升公司价值。[1】近20年来，国内外专家学者围 绕这一命题进行了大量的实证检验，研究结论莫衷一是。 (一)独立董事比例与公司绩效 et Cotteret et a1．(1994)、E2Ja1．(1997)、【3|Arosa Brickley a1．(2010)、E4]Peng and and 了独立董事提高公司绩效的经验证据。Agrawal Alireza(2012)、E9J李常青和赖建清(2004)E10]却分别在美国、新西兰和中国找到了 二者负相关的证据。然而，Hermalinand Cheneta1．(2011)、[13 智(2003)¨6j却发现，独立董事对公司绩效并没有显著影响。 (二)独立董事特征与公司绩效 Farrelland Hersch(2005)、E17]‰and 特征对公司治理的影响，但并未找到女性独立董事提升公司价值的经验证据。 Rosensteinand Wyatt(1990)发现拥有金融法律背景的独立董事对股东财富有显著正 关o and E20lCarpenterWestphal(2001)发现，独立董事的声誉、受教育水平和任期等 对公司战略决策具有显著正向影响，有利于提升公司价值。[21]魏刚等(2007)发 现，有政府背景和银行背景的独立董事比例越高，公司经营业绩越好。[22] (三)独立董事与公司特定决策事项 除对公司业绩影响外，学界还考察了独立董事对公司高管变更、盈余管理、企 业并购重组和大股东“掏空”等的影响。Weisbach(1988)发现独立董事占主导的 and James(1987)[24]发现，独立 公司CEO变更对公司业绩的敏感性更强。[23]Brickley 董事是外部控制权市场一种有效的替代机制，即独立董事的比例越高，敌意接管和 and Hickman(1992)发现市场对独立董事占主导的公司并购事件的反应更为积 et and 极。协lJohnson a1．(1993)发现企业重组与独立董事的比例正相关。[27]Singh Harianto(1989)发现在没有接管威胁的情况下，独立董事的比例越高，董事会对 万方数据 l：财经科学》2014／3总812期 公司高管层的影响越小，董事会采纳金色降落伞计划的可能性越低；当面临接管威 胁时，独立董事的比例对金色降落伞计划没有影响。[28] 支晓强和童盼(2005)、[29and and 2PrencipeSasson(2011)、[30lSiagianTresnaningsih 独立董事能够抑制大股东的“掏空”行为，而唐清泉等(2005)[33]和高雷等 环境中能发挥监督制约作用，提高财务信息质量。【35J胡奕明和唐松莲(2008)发现 独立董事的比例、拥有财经和教育背景的独立董事与公司盈余信息质量显著正相 关。[矧 治理行为的影响，发现独立董事的网络位置有利于提高公司投资效率，能有效地改 善对公司高管的激励。刘慧龙等(2012)发现，独立