申垂会治理.PDFVIP

首都侄簖贸易戈学学报 2011年第1期 ●■■o●o_●●■■■■_● 申垂会治理Z孓，口^王特征与盈余质量 董事=土=。71 ——以后股权分置时代为研究背景 杨继伟1’2，卜华白2，刘纯2 摘要：本文以后股权分置时代为研究背景，实证考察了董事会治理特征与盈余质量之间的关系， 得到以下研究结论：董事会规模与盈余质量显著正相关，独立董事比例、董事会会议次数与盈余质量显 著负相关，审计委员会的设立、独立董事会议出席率与盈余质量为不显著的正相关关系，两职合一、独 立董事工作地点一致性与盈余质量不相关。进一步研究后发现，国有控股企业的治理效果好于非国有控 股企业。在国有控股企业中，适当扩大董事会规模、独立董事勤勉工作可以有效改善盈余质量，非国有 东操控盈余高价减持股份，这在非国有控股企业中表现得尤为明显。 关键词：董事会治理；盈余质量；后股权分置时代；盈余操控；控股股东减持 中图分类号：F270文献标识码：A 一、引言 的股权分置改革基本完成，中国证券市场进入了后股权分置时代。进入后股权分置时代，大股东的效用 函数发生了变化，增加了从外部资本市场获取资本利得的通道，大股东通过操控上市公司盈余以获取 “超额”资本利得的动机变得更加强烈(柳木华，2007)¨o，这势必会影响到上市公司的盈余质量。进入 后股权分置时代，控股股东持有的限售流通股将按照股改契约规定的时问逐渐上市流通，上市公司的股 价与控股股东的利益变得息息相关，控股股东有能力也有动机操控上市公司的盈余，以配合二级市场上 的减持行为，这必然会导致上市公司盈余质量的恶化。 在后股权分置时代，中国上市公司的盈余质量发生了什么样的变化?作为全体股东受托人的董事会 是否对盈余质量的改善施加了积极影响?其各种治理特征与盈余质量之间是什么样的关系?控股股东产 股非金融类上市公司面板数据为样本，深入研究董事会治理特征与盈余质量之间的关系，并考察了控股 收稿日期：2010—10—24 作者简介：杨继伟(1970一)，男，云南文山人，云南民族大学副教授，中南大学博士研究生，研究方向为公司治理与公司财务； h华白(1966一)，男，衡阳师范学院副教授，中南大学商学院博士研究生，研究方向为企业管理与公司治理；刘纯(1972一)，男， 黔南民族师范学院副教授，中南大学商学院博士研究生，主要研究方向为文化产业管理。 73 股东产权性质对董事会治理效率所产生的影响，为中国j二市公司治理结构的完善和证券市场监管提供理 论依据和证据支持。 二、文献回顾与研究假设 (一)两职合一与盈余质量 两职合一的结构使得CEO能够有效地控制董事会，并阻碍了其他董事会成员对经理层的监督(Jens， 对值与CEO是否在董事会的提名委员会和薪酬委员会担任职务正相关，Ho说明CEO权力过大不利于公司 示，董事长和总经理两职分离有利于公司治理结构的完善，对改善盈余质量起到厂积极的作用，15“】而苏 系。一娟1笔者认为，公司治理的实质就是构建一个合理的权利制衡体系，以保证经营者的行为受到合理约 束和有效监督。权力的过度集中或垄断会导致公司治理机制失效，董事会难以有效监控公司的财务报告， 最终降低了公司报告的盈余质量。因此，提出以下假设。 假设1：董事长与总经理两职合一与盈余质量负相关。 (二)董事会规模与盈余质量 持了Jensen的论断，即董事会的规模与盈余质量显著负相关。3。。然而，国内学者的研究结论却很不一致。 者认为在中国的制度背景下，规模较大的董事会可以更好地代表不同相关者的利益，同时也增加了经理 层操控公司盈余的难度，有利于改善公司的盈余质量。因此，提出以下假设。 假设2：董事会规模与盈余质量正相关。 (三)独立董事比例与盈余质量 独立董事是股份公司在两权分离条件下为防止“内部人控制”和“一股独大”、保护中小股东及其他 利益相关者合法权益而设置的，独立董事比例是衡量董事会独立性的重要指标，理论界普遍认为提高独 立董事比例可以改善公司的盈余质量。因此，增加独立董事