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业 产 及 业 行 kuxsmi:32870kuxe
交通运输/物流
2014 年 07 月 21 日
究 研 业 行
千亿市场空间：钢贸电商 O2O
——物流视角看O20系列报告之二
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究 研 度 深 中性 （维持） 本期投资提示：
钢贸电商：O2O 大有可为。 （1）生产成本高企倒逼流通领域变革，我们正
处于流通领域变革的时代。传统生产要素成本高企企业利润增量有限，租
相关研究
金 2007Q3 以来累计上涨 64%，工资 2001 年以来累计上涨 3 倍，流通成本
《聚变——物流视角看O2O：以钢贸电 占销售金额比例趋高。（2）互联网经济下下游客户的选择更市场化、更
商为例》2014-7-16
个性化。B2C到 C2B 使得规模化地满足个性需求成为可能。（3）生产资料
《生鲜宅配的大时代——物流视角看 流通效率存在进一步提升的空间：2013 年中国物流总费用同比增长 8.9%
告 报 究 研 券 证 O2O 系列报告之一》2014-06-12 至 10.2 万亿元，对应中国物流费用率为 18%，远高于同期美国的 8.5%和
日本的 8.7%。我们认为 O2O 是流通领域重塑变革、提升效率的主要驱动力。
（4）钢铁行业利润微博且流通成本高。2012 年钢材产量 9.52 亿吨，实现
利润 1229.43 亿元，行业物流成本 7870.37 亿元，129.2 元单吨利润对应
826.8 元/吨的物流成本。
钢贸电商 O2O 落地盈利依赖线下增值服务。微观视角的改造过程体现在全
供应链的各个环节，最后表现为：资金使用效率提升、集约化/规模化操
作、在开拓“肥尾”市场的同时因规模效应降低运输/仓储成本。（1）物
流企业线下仓储服务拥有信息优势，高级供应链金融模式是信用背书业务
做垫款、代理采购等。线下供应链金融的潜在市场空间巨大，自下而上我
们测算供应链金融可创造百亿利润空间,据此测算的投入资金投入年化回
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