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ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ 不锈钢保温水箱 DD 货币政策紧盯CPI 已不合时宜 P 近来全球股市牛气十足，其他金融市场也涨幅惊 人。国际原油期货价格再度徘徊在80 美元上下，国际大宗 商品价格CRB 指数在10 个月的时间里上涨了42.16％。 /P P 与全球资产价格巨大的涨幅相比，全球的消费者物 价指数仍然步履蹒跚。美国最新的消费者物价指数（CPI） ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ 不锈钢保温水箱 DD 和个人消费支出指数(PCE)的同比增幅分别为-0.2％、 -0.5％;欧元区最新的CPI 数据同比增长-0.1％。日本最新 的CPI 数据同比增长则为-2.2％，而且日本政府已经于11 月20 日宣布陷入通缩。/P P 与普遍的CPI 低迷的情况相对应，全球主要央行的 货币政策仍然处于极度宽松的水平。美国、日本、瑞士、 加拿大、英国实行的几乎都是零利率，美联储最近声称将 长期保持低利率，并继续实施量化宽松的货币政策，英国 ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ 不锈钢保温水箱 DD 央行甚至还在扩大宽松货币政策的规模。/P P 从资产价格的飞涨和CPI 低迷的情况结合看，全球 主要央行中，仍然都是货币政策紧盯着CPI。各央行将货 币政策紧盯CPI 已经有很长的历史了，最著名的就是格林 斯潘时代的美联储。格林斯潘认为：货币政策不应针对资 产价格波动进行反应，因为这样做可能损害实体经济的发 展，而且资产价格泡沫的事后处理成本不高。/P P 2007 年2 月开始爆发的次贷危机和2008 年8 月爆 ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ 不锈钢保温水箱 DD 发的金融危机，实际上让格林斯潘所奉行的政策成为了历 史上一个反面的教材。但是，各国央行显然没有从这次危 机中吸取足够的教训，仍然将CPI 作为判断经济形势和决 定货币政策的唯一依据。/P P 据英国《金融时报》报道，欧洲央行计划改革其货 币政策目标体系，将更多地考虑资产价格泡沫的威胁;澳洲 央行在11 月的会议声明中也开始强调房产、股票等资产价 格的影响，有逐渐从CPI 单目标制向CPI、资产价格双目 ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ 不锈钢保温水箱 DD 标制过渡的倾向，但是真正把资产价格量化为央行控制目 标的，全球仍然没有一家央行开始真正的做起来。/P P 然而现实不等人。在金融危机还没有完全从世界消 失时，资产价格的泡沫就再次被吹大了。目前全球制造业 产能过剩，一般商品价格必然难以大幅度上涨;而各国的 CPI 不包括资产价格的情况，因此即使发生10％以上的恶 性通货膨胀，CPI 也难以跟上资产价格上涨的速度。高资 产价格和低通货膨胀，在目前的货币政策机制下，未来很 ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ 不锈钢保温水箱 DD 可能成为常态。在低CPI 条件下实行的低利率和宽松货币 政策，必然迅速地催生资产价格泡沫。而资产价格泡沫的 膨胀，将迅速地拉长经济杠杆，放大整个经济的风险，并 较快地爆发新的危机。/P P 因此，目前的各国央行单一盯着CPI 的货币政策， 在全球普遍资本化和泡沫化的经济环境里，与现实有非常 大的脱节。/P P 目前全球经济刚刚复苏，资产价格泡沫尚未再次破 ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ 不锈钢保温水箱 DD 灭，正是货币政策目标改弦易辙的大好时机。2008 年金融 大危机 “亡羊”在前，此时过渡货币政策目标的 “补牢” 在后，尽快地把货币政策紧盯着CPI 单一目标制转变为双 目标制，将是各国央行未来需要提到议事日程的头等大事。 （陈东海）/P P 近來全球股市牛氣十足，其他金融市場也漲幅驚 人。國際原油期貨價格再度徘徊在80 美元上下，國際大宗 商品價格CRB 指數在10 個月的時間裡上漲瞭42.16％。 ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ 不锈钢保温水箱 DD /P P 與全球資產價格巨大的漲幅相比，全球的消費者物 價指數仍然步履蹣跚。美國最新的消費者物價指數（CPI） 和個人消費支出指數(PCE)的同比增幅分別為-0.2％、 -0.5％;歐元區最新的CPI 數據同比增長-0.1％。日本最新 的CPI 數據同比增長則為-2.2％，而且日本政府已經於11 月20 日宣佈陷入通縮。/P P 與普遍的CPI 低迷的情況相對應，全球主要央行的 ＷＷＷ．ＣＳＳＷＴ．ＣＯＭ 不锈钢保温水箱 DD 貨幣政策仍然處於極度寬松的水平。美國、日本、瑞士、 加拿大、英國實行的幾乎