房地产金融服务的新篇章 - 中国债券信息网.pdf

研究报告 2014.10.10 房地产金融服务的新篇章 研究报告 地产金融服务的新篇章 房地产金融服务的新篇章 联合资信评估有限公司 田兵 程晨 秦永庆 2014 年9 月30 日，中国人民银行、银监会联合发布《关于进一步做好住房 金融服务工作的通知》。 《通知》将开启我国房地产金融服务的新篇章，促进我 国资本市场的创新发展，稳步推进房地产市场的健康发展。 一、个人住房市场调控政策 本次调控政策重点有：一是对于首套住房、依旧按先前政策基调不变，对于 贷款购买首套自住房的家庭、贷款首付比例为30%，利率下限为基准利率的0.7 倍，具体由金融机构自主确定；二是放松了二套房限定标准，对于改善性需求实 行认房不认贷，已结清房贷家庭购买二套房享受首套房政策；三是第三套房以上 首付比例和按揭利率由银行自主决定，允许还清购房贷款购房者再次申请购房贷 款。 此次限贷政策的放松效果应显著于限购政策的放松，限贷政策放松将释放刚 性需求，刚性需求弹性明显弱于改善型需求，此政策将提高有效购房群体数量。 作为由央行和银监会颁布的全国性政策，此次限贷政策的层级明显高于由地 方政府颁布的限购政策。 值得注意的是，从目前货币政策上来看，M2 增速和信贷投放仍然处于偏紧 状态，房贷并非银行最优配置资产，若没有进一步匹配货币放松政策，在实际操 作中效果有限。 二、房地产企业融资政策 《通知》对房地产企业融资也提出了支持政策，即 “扩大市场化融资渠道， 支持符合条件的房地产企业在银行间债券市场发行债务融资工具。积极稳妥开展 房地产投资信托基金（REITs ）试点。” 1 研究报告 地产金融服务的新篇章 对于房地产企业发行银行间市场债务融资工具，此前有报道称交易商协会已 经发布了房地产企业发行债务融资工具开展普通商品房建设的具体方案，鼓励房 地产企业优先通过发行中期票据的方式进行融资。此次政策的明确，将进一步拓 宽房地产企业融资渠道，降低银行贷款在房地产企业债务结构中的比例。此外， 也有媒体报道称监管层将允许非上市房企在上交所发行公司债。 房地产投资信托基金（REITs ）属于不动产证券化的一种，是广大投资者投 资房地产的重要金融工具，起源于20 世纪60 年代的美国。从国外经验看，REITs 主要适用于商业地产。此前，REITs 在我国一直处于探索阶段，缺少政策支持。 《通知》提出了明确的试点要求，将推进其在我国的探索和落地。但是，由于商 业地产涉及因素较多，加之 REITs 相对复杂的政策和结构设计，预计REITs 在 我国发展壮大仍需较长的时间。 上述支持政策的落实将进一步拓宽房地产企业融资渠道，增加债券市场发行 量，推进资本市场进一步创新。 三、对金融机构的政策 《通知》鼓励银行业金融机构通过发行住房抵押贷款支持证券（MBS) 、发 行期限较长的专项金融债券等多种措施筹集资金，专门用于增加首套普通自住房 和改善型普通自住房贷款投放。 住房抵押贷款证券化是银行盘活存量资产、筹集信贷资金、增加信贷投放的 重要途径。我国的住房抵押贷款证券化试点工作开始于2005 年，2008 年因美国 次贷危机爆发而暂停。截至目前，我国已发行的住房抵押贷款支持证券共3 单， 分别为建设银行发行的建元2005 、建元2007 个人住房抵押贷款支持证券及邮储 银行发行的邮元2014 年第一期个人住房贷款支持证券。 《通知》的发布将对我国住房抵押贷款资产支持证券的发展起到积极的推动 作用。商业银行通过发行住房抵押贷款支持证券筹集资金的意愿一直存在，但由 于目前市场资金成本较高，存在一定的利率倒挂，商业银行进行住房抵押贷款证 券化的动力相对不足，同时考虑到资产证券化业务操作