我国上市公司资本结构的决定因素及优化分析.pdf

022025485绦峰 我国上市公司资本结构的决定因素及优化分析 中文摘要 自从MM定理提出以来，对合理资本结构的追求就成为公司致力于实现股 东价值最大化的重要途径。但由于影响公司资本结构的因素十分复杂，迄今为止 无论在理论上还是在实证上都未能就公司如何实现最优资本结构提出普遍有效 的实践准则。但对于资本结构的持续研究仍从不同的角度和层次加深了人们对其 的理解，这无疑有助于推动公司不断优化资本结构的实践行动。 目前，我国关于资本结构的研究也在不断深化，但仍处于初始阶段。由于上 市公司具有市场化程度高和经营透明度高等特点，己成为我国资本结构研究的主 要对象。但由于我国上市公司所处的内、外部环境十分复杂，增加了对其资本结 构进行研究的难度。 本文以研究我国上市公司资本结构的决定因素为背景，通过考察其中一家上 市公司的配股过程，在结合相关资本结构理论的基础上，主要从实证角度分析了 我国上市公司存在股权融资偏好的基本原因。认为企业债券市场发育滞后、股票 市场的高市盈率水平、上市公司股权分置、公司治理结构存在缺陷和主承销商采 取后端收费模式等是影响我国上市公司形成股权融资偏好的重要因素。同时指出 上市公司股权融资偏好导致了上市公司资金使用效益不断下滑、损害了上市公司 的长远发展以及降低了证券市场效率等结果：最后就如何优化上市公司的资本结 构提出了加快企业债市场发展、完善公司治理结构和加快解决股权分置问题等相 关建议。 本文主要从实务出发，以笔者从事投资银行业务的实践经历为基础，融入了 笔者对我国上市公司资本结构的思考，希望能够为我国学者的理论研究和实证分 析、以及上市公司的融资决策提供一份独特的参考。 关键词： 上市公司 资本结构 决定因素 022025485徐峰 我国匕市登司资本结构的决定因素及优化分析 Abstract SincetheMMtheoremwas arational structurehas capital putforward．pursuing maximumwhichis becomean torealizeshareholder’svalue importantapproach ofthatthefactorsofinfluenceto themselvestodo．Butonaccount companiesapply far orin are whateverin structure theory corporationcapital quitecomplex，so isnotauniversalandeffective forhowto demonstration，there practiceguideline realize structure in studycapital corporation optimization．Butpersistence capital still understanditindifferen