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第2章 股指期货价格发现功能介绍 股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。 2.1 期货价格的形成基础与理论 期货市场的特点 期货市场常常同一个有组织的商品交易所合在一起，有这个交易所提供一个可以从事期货买卖的持续和稳定的市场。经济学中将期货定义为期货合约买卖关系的综合。如此，所谓期货市场，即是指在现代市场经济条件下，在一定的时间和空间范围内，市场交易者之间的期货合约（即未来清算的标准化的共同契约）的买卖关系及其意志行为的总和。从而，与期货交易一样，也体现了人与人之间的经济关系。 期货市场的以下几点主要特征是在其与现货市场的相比较中体现出来的： 一、在期货市场上进行交易的标的物是标准化的期货合约，也即适宜于进行期货交易的气候期货商品具有特殊性。这也就使他区别于以实物商品为对象进行交易或买卖的现货市场。作为标准化的期货合约，其合同条款是标准化的；作为合约商品的品质、数量交付期及交付程序都是在合约中明确规定的。期货交易的对象并非是基础工具，而是对这些基础工具在未来某种条件下处置的权利和义务，这些权利和义务以契约形式存在，构成所谓的产品。 二、期货合约的市场交易过程具有特殊性。期货市场具有专门的交易场所。期货交易专门的交易场所。期货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的，交易者的结算是通过清算所（或结算所）进行的。而现货市场上进行的交易是私下谈判签订契约，并无固定的、规范的交易场所，可集中交易，也可分散交易。期货交易是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。其交易在现时发生而结果要到未来某一约定的时刻才能产生。期货交易既可以针对基础工具作相反的未来的交易，也可以对已存在的期货合约做反向加以，即所谓的套利交易。此外，由于期货合约是对未来的交易，因此按照现有的财务规则，在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表中都不会记录这类交易的情况，因此，其潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现。这种交易行为的财务帐外性促使期货市场成为一种高风险、高回报的市场，并构成期市场交易中的最基本特性。 三、期货市场上的信息成本和交易成本较低。期货市场能迅速、有效而且低成本地交流信息，并因此减少垄断力量。期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项，这些费用通常是很低的。股指期货的交易成本有人认为仅是股票交易成本的。 四、期货市场上交易双方的目的是为了避险和保值。期货交易是一种不以实物商品的交割为目的的交易，不是为了转移货物所有权。也即是在期货市场上，交易主体的目的不是为了获得商品的使用价值和价值，而是通过期货市场避免及减少风险、保值以及投机获利。而在现货市场上，交易的目的是为了获得实物商品，实现商品所有权的转移。 五、期货市场具有独特的交易保障制度。期货交易是现金运作的替代物，它是以信用为保证进行的交易。从事期货交易的双方要先缴纳一定数额的保证金才能进行交易，通过提供少量的保证金就能达到原来需要用大量现金才能实现的交易规模。同时期货市场上由期货交易所对期货交易提供履约担保，每天进行保证金结算也保证了交易合约的履行及其经济约束。 期货市场价格的形成过程理论 经济学理论认为，市场价格是由各种经济力量相互作用产生的价格，是某一部门的平均成本加上平均利润所形成的。由此可知，期货价格就是与现货生产价格相比较后获得的预测性的均衡价格，即“期货价格是使期货市场供给与需求相平衡的价格”，由于期货市场是反映的未来时期的合约商品的买卖关系，期货价格也就反映了未来的商品价格。关于期货价格的形成过程，经济学界主要有以下三种理论： 随机漫步理论 随机漫步理论（Random Walk Theory）是由保罗库纳在1964年麻省理工学院出版的《股票市场价格的随机性质》一书中系统地提出的。该理论认为，股票和期货市场相连续的价格之间是独立而不相关的，价格变动是随机的，因而是不可预测的。一般而言，商品期货的长期价格是由价值规律和供求规律决定的。但在短期，商品供给和需求状况不能提供令人满意的解释。解释商品期货的短期价格行为，多数是从随机性理论出发的。 由于期货市场是随机性市场，过去价格变动并不能为未来价格变动提供可靠指示，因此，随机漫步论者认为期货价格变动是随机的、不可预测的，特别是利用历史价格资料进行技术分析是不可靠的。因此，随机漫步理论受到技术分析专家的强烈批评。他们认为，期货市场价格时连续的，价格是有趋势的，历史是会重演的，因而利用历史资料预测未来走势是可能的。虽然，一些随机因素或“噪音”确实存在于所有市场之中，特别是期货市场中，