第4章长期投资决策现金流的确定.ppt

第三节 长期投资决策中现金流的确定 　2.现金流出量的估算 （1）建设投资的估算。建设投资包括：固定资产原始投资、无形资产原始投资、开办费原始投资和其他资产原始投资。 （2）流动资金原始投资的估算。 　以上（1）、（2）发生的投资，称为原始投资，假定均发生在建设期内。 　（3）增加的各项税款的估算 　在进行新建项目投资决策时，因其他价内税均已包含在付现经营成本中，因此通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。 　　　 第三节 长期投资决策中现金流的确定 　3.净现金流量的计算 　　净现金流量（NCF）是金流入量（CI）与现金流出量（CO）的差额。净现金流量从时间特征上看包括建设期各年（净）现金流量、营业（净）现金流量、终结（净）现金流量。 　（1）建设期各年现金流量。 建设期第t年净现金流量（NCFt） 　　　=第t年的现金流入量（CIt）-第t年的现金流出量 （COt） 　　　=0-第t年的原始投资额 　　　=-第t年的原始投资额 　　　（其中t取0，1，2，3,......s） 第三节 长期投资决策中现金流的确定 　　　（2）营业现金流量。营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入量如增加的营业收入及现金流出的量如增加的（付现）经营成本、增加的所得税等。在全投资假设下，以企业实体为背景，确定项目的实体现金流量时，付现经营成本是不含利息费用的，即利息费用不作为现金流出内容。“净利润”是指税后经营利润，即： 　　税后经营利润=息税前利润×（1-所得税率） 第三节 长期投资决策中现金流的确定 但应当注意的是：在以股东为背景下的股权现金流量，付现经营成本是含利息费用，即： 税后利润=（息税前利润-债务利息）×（1-所得税率） 因此有： 经营期某年的经营净现金流量（NCFt）= 该年的现金流入量（CIt）-该年的现金流出量 （COt） 　=营业收入-付现经营成本-所得税 　 =营业收入-营业总成本-所得税+非付现经营成本 　=净利润+非付现经营成本 　=营业收入×（1-所得税率）-付现经营成本×（1-所得税率） +非付现经营成本×所得税率 　　　（其中t取s+1，s+2，s+3,......n） 　　　以上可看出，通常情况下两种背景下计算的营业现金净流量的差异仅限于“债务利息×（1-所得税率）”。在无债务利息的条件下，二者是一致的。 　 第三节 长期投资决策中现金流的确定 　　　 　　（3）终结现金流量。终结现金流量是指投资项目完成时所发生的现金流量，主要包括： 营业现金流量及固定资产的残值收入或变价收入、收回垫支的流动资金、停止使用的土地变价收入等。 　　　 终结现金净流量（NCFn）=该年经营净现金流量+回收额 　　　 【例4-4】、【例4-5】 【例4-4】 第三节 长期投资决策中现金流的确定 　　　　4.更新决策的现金流量分析 　　　固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。固定资产更新决策主要研究两个问题：一个是决定是否更新，即继续使用旧资产还是更新资产；另一个是决定选择什么样的资产来更新。所以更新决策是继续使用旧设备与购置新设备的选择。 第三节 长期投资决策中现金流的确定 　　　　 1.继续使用旧设备初始现金流量（NCF0） = -旧设备投资 = －[旧设备变现净收入+（账面价值-变现净收入）×所得税率] 　购置新设备始现金流量（NCF0） 　　　　= -新设备的投资额 第三节 长期投资决策中现金流的确定 　　　　 2.营业现金流量（因不改变企业的生产能力所以不考虑营业收入） =－付现成本×（1-所得税率）＋折旧×所得税率 3.终结点现金流量（NCFn） =该年营业现金流量+实际变价净收入 　　　 +（税法规定的变价净收入-实际变价净收入）×所得税率 　　　 【例4-6】 衷心祝愿同学们：学业进步、生活如意、天天开心！ LOGO 第4章 长期投资决策 学习目标 1. 了解长期项目投资的含义与特征； 2. 理解和掌握与项目投资相关的几个基本概念； 3. 了解投资额预测的意义与方法； 4. 理解和掌握现金流量的含义与内容及其与利润的关系； 5. 理解确定现金流量时应注意的问题和相关假设； 6. 熟练掌握项目投资计算期内各阶段现金流量的具体估算。 第4章 长期投资决策 第一节 长期投