中国外汇储备并非越多越好.docVIP

中国外汇储备并非越多越好国际储备作为财富的思想,来指导一国的国际储备的总规模,其直接结果是储备总规模越来越大,导致国内就业和需求的不足、储备资产遭受贬值风险,甚至本金遭受损失。 美国金融危机以来,国人对于我国外汇储备的安全非常担忧。我国外汇储备遭受损失是确实无疑的,现在应该系统地反思我国国际储备的观念和行为,亡羊补牢,未为晚也。 一个国家拥有国际储备的目的是什么?国际金融学给出的答案是明确的,即为了防止国际收支逆差和对外清偿手段不足而做的准备。具体地说,就是为了满足进口的需求,以及货币性对外负债清偿的需求,对非国际货币国家来说,还有稳定汇率的需求。但是,持有国际储备存在着机会成本,也存在着一定的风险。机会成本是指因持有储备而损失的经济发展和现时消费,风险是指国际储备遭受的贬值和本金的损失。因此,一个国家持有的国际储备并不是越多越好,符合国际储备适度规模即可。 无论从马克思主义经济学,还是现代国际金融学的观点看,国际储备只是一个国家以备不时之需的对外支付手段,而不是财富。把国际储备作为财富的思想,来指导一国的国际储备的总规模,其直接结果是储备总规模越来越大,导致国内就业和需求的不足、储备资产遭受贬值风险,甚至本金遭受损失。 按照适度国际储备理论中的比例法计算,我国适度国际储备规模为:第一,按照全年4个月进口所需外汇约为3800亿美元,第二,对外货币性负债的10%计算约为1000亿美元,两项合计为4800亿美元。稳定汇率等方面的国际储备需求,是难以用具体标准测算的,如果只考虑国际对冲基金投机性冲击的可能,持有3000―5000亿美元的储备,是足以应付的。由此可见,现时我国适度国际储备规模约为1万亿美元。 国际储备由外汇、黄金、在国际货币基金组织中的普通提款权(GDR)、特别提款权(SDR)等四项组成。如果按照黄金的市价计算,黄金占全球国际储备的34%左右,GDR和SDR约占3%,外汇储备约占63%。显然,外汇、黄金是国际储备中最为重要的资产。由于国际货币制度的约束,一个国家的GDR通常很难自主性增加,SDR作为账面资产,虽然可以通过清算而在成员国家间划转,但总量有限且交易也不活跃。 因此,一个国家的国际储备的结构管理,主要体现在如下三个方面。第一,黄金储备和外汇储备的比例变动。即更多地增加或减持黄金储备,还是更多地增加或减持外汇储备。进入本世纪以来,黄金价格持续迅速上涨,从1盎司黄金的200多美元上涨到1200多美元。 非常遗憾的是,近5年来,我国在外汇储备迅速增加的同时,除了2009年4月增加了黄金储备之外,再也没有增持过黄金;第二,外汇储备的币种结构。为了防范汇率风险,外汇储备的币种结构应该遵循多元化原则。 有资料显示,我国外汇储备中美元储备很高,因此,只要美元贬值,以其他货币衡量的我国外汇储备资产就自然缩水;第三,外汇储备的资产形态。持有外汇储备源于国际流动性的需要,因此,通常外汇储备的资产具有高度的安全性、高度的流动性,以及较低的收益性等三个特点。 用外汇储备购买外国公司的股票和公司债等高风险资产的行为,与持有外汇储备之目的是背道而驰的。 以上述适度国际储备理论和国际储备结构管理理论为标准,我国国际储备的理念和行为是需要转变的。 一、转变国际储备越多越好的观念,还国际储备的本来面目。应大幅度削减超额国际储备,把国际储备控制在适度的水平上,并对国际储备规模做动态的调整; 二、通过投资、采购等渠道消化超额国际储备。考虑到我国正处于新兴工业化时期,应该主要向石油、矿藏等资源类领域进行投资,采购国外的先进装备、先进技术,以国外先进装备和先进技术填补国内制造业的空白,提升我国制造业的技术水平; 三、优化国际储备结构。黄金在储备中的比重应该不低于30%,并逐步提高黄金储备规模,以适应人民币国际化的需求。同时,研究合适的外汇储备货币篮子,以防范汇率风险。外汇储备的资产形态以外国国债、银行存款以及现金等资产为妥; 四、全面推进经常项目下人民币计价清算的工作,稳步开放资本项目,逐步实现人民币的自由化和国际化,从而减少我国经济对外汇储备的依赖性; 五、加强内地、香港、澳门、台湾的货币金融合作,首先推进两岸四地货物贸易用人民币计价清算,其次可考虑建立有限额的货币互换,从而增强两岸四地抵御货币金融冲击的能力; 六、加强东亚地区货币金融合作,强化“10+3”的货币互换机制,推进区域经济合作,增强区域抵御货币冲击的能力。选择适当时机,倡导建立亚洲货币基金组织。 1