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从香港离岸人民币市场发展看港币人民币化【摘要】人民币与港币的并存使用使中国大陆与香港的金融往来产生了不必要的汇率风险及巨额的交易成本，这种资源的浪费极不利于两地的经济发展。目前大陆经济迅速发展，从长远看，一个主权国家只会有一种法定货币，何时人民币与港币实现统一抑或港币被人民币所替代成为了金融界热议的话题。本文依据香港离岸人民币市场的最新发展情况进行分析，认为港币的人民币化是一个动态的过程并具有较强的可行性。 【关键词】港币；人民币化；货币替代；香港离岸人民币市场 2010年8月16日中国人民银行发布公告，允许符合条件的境外金融机构以人民币投资中国银行间债券市场，这意味着香港离岸人民币市场，也就是人们所称的CNH市场的正式诞生，这一市场被视为实施人民币国际化战略的重要组成部分。半年之后，2011年5月30日，香港金管局公布香港人民币业务最新数据：今年第一季度，通过香港以人民币结算的跨境贸易量，占比超过全国人民币跨境贸易结算额八成。随着香港地区与中国大陆之间经贸关系的进一步发展，港币交易性需求及其替代关系也将发生新的变化，人民币对港币的替代效应将会不断扩张，未来人民币国际化进程的加快及人民币自由兑换的可能使得单一法定货币将不只是愿景。 1.CNH市场对港币――人民币关系的影响 1.1 CNH市场的形成 由表1可以看出自2007年始内地进一步加快在港CNH市场发展步伐，意味着在得当的激励和体系支持下，CNH市场具有巨大的发展潜力。 1.2 CNH市场的现状 1.2.1 CNH中人民币市场分析 首先，让我们先关注一个笔者从BIS Triennial Central Survey中提取的有关数据。 表2 人民币在各国家、地区的OTC交易额（日均值、百万人民币） 表2列示出人民币离岸市场日均交易量最大的几个国家、地区。需要注意的是，表中数据来源于2010年12月的相关统计数据，从时间上看，是在CNH市场同年7月建立之后，表中可明显看出，香港已成为人民币境外交易的主要金融中心，这对于港币的人民币化具有重要的基础意义。 与此同时，在香港金管局本年度发布的措施中，诸如“为保证香港人民币供应的稳定，金管局会利用人民银行的货币互换安排，提供200亿元人民币作为常设资金池，为跨境贸易结算和支付提供人民币资金。”“有关参加行在清算行信贷风险敞口的问题，原则上能够以参加行在清算行设立托管账户的方式解决。金管局与人民银行、参加行及清算行将进一步商讨法律文件及程序操作等具体细节安排，希望能尽早在2012年初落实。”等，这些新措施鼓励利用已经存在的离岸的流动性，用以在启动在岸市场之前满足贸易结算需求。这不仅会缓和配额使用的压力，长远来看，按照香港金融管理局的说法，实际上最近变动的是“香港的人民币资金池已经达到了合理规模，能够满足当地企业的人民币需求”的良性反应。因此，当香港的人民币市场更加深厚和成熟之时，外汇配额制度可能将逐步取消。大陆进口商向香港贸易进行的人民币支付不涉及货币兑换。 今年1月央行发布了《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，该办法表示银行可依据境外直接投资主管部门的核准证书或文件直接为企业办理人民币结算业务。据近日香港金管局数据统计，截至4月底，香港人民币存款已增至5100亿元，今年前五个月香港发行的离岸人民币债券规模近300亿。 图1 香港人民币存款总额情况 如图1所示，取消贸易配额对香港的人民币存款累积引发的干扰极小，香港人民币存款只需攀升，香港金管局正在支持CNH计价的金融工具的发展。通常对于新产品没有普遍的禁令，这使得这样一种预期更加有可能会出现，即香港人民币离岸市场会发展的更加成熟。 1.2.2 CNH中人民币债券市场分析 在2011年前5个月已有28家发债主体在港发行总额为280亿元的人民币债券，相当于去年全年总额的78%。2007年在港发行人民币债券的发债机构仅3家，涉及金额100亿元，在经历了2008年和2009年分别20亿元和40亿元小幅增长后，这一数字在2010年一跃达到360亿元，发债主体也增至16家。2010年，中国以人民币结算的贸易金额5060亿元，其中73%经香港进行，总额达3700亿元。今年第一季度，中国以人民币结算的贸易金额达到3600亿元，其中高达86%经香港，数额达3110亿元。 图2 新发现的CNH债券规模；百万人民币元 数据显示，自2007年6月中国人民银行允许内地金融机构在港发行人民币债券以来，累计有超过50笔人民币债券在港发行，总额约1020亿元。发债主体也由最初的内地金融机构，扩大至2009年的财政部及香港银行在内地的附属公司，随后进一步扩大到普通企业及国际金融机构。