圈钱阴影将重击资本市场.docVIP

圈钱阴影将重击资本市场由于从去年11月以来，中国A股市场走出了与实体经济背离的独立行情，人们已经不再担心实体经济拖累股市，转而关注IPO何时重启。 IPO重启并不是真问题。一个市场有上市有退市，暂停IPO或者没有公司退市，只能说明这个市场出现了梗阻，丧失了正常功能。为什么假问题变成真问题，主要是投资者存在对市场功能扭曲、新股发行圈钱等担忧。 推高泡沫或危及自身 中国继续推高资产泡沫危及自身利益。资产泡沫的负面影响从中铝并购失败可以看出来，中国需求开始反噬自己利益，当中国投资、收储推高全球固定资产价格时，中国低价出海并购的战略受到严重挑战。资产泡沫一方面支撑了投资者虚高的信心，另一方面让中国成为泡沫买单者。 资产泡沫过大，又要维持中美之间的汇率平衡。此时要去除泡沫，最好的办法不是人为刺破，而是发行大盘股，吸引更多的资金为我所用，通过扩大市场容量降低市盈率水位：一来满足国内融资资金需求；二来做大市场容量，以便将来可以吸纳更多的资金；三来不会影响投资者信心。 目前估值已经高高在上的中小盘股与容量不大的创业板不可能起到消除泡沫的作用。值得关注的是，中国建筑与成渝高速都有红筹股回归的概念，决策层希望通过红筹股沟通香港与内地资本市场，既能够让国际资金为我所用，又能够通过相对封闭的A股市场充分消化国际资金。 新股IPO责任重大，既要恢复市场的平稳，又要适当挤除市场泡沫，更要维持中国经济的吸引力，IPO被赋予了远超市场之外的不恰当的任务。 隐含前提让投资者恐慌 中小投资者担心新股发行是机构投资者圈钱机会。证监会以雷厉风行的新股发行机制改革，向市场表示，新股发行利益向中小投资者倾斜。 如果定位于保护中小投资权益，其内在隐含的前提就是：权益（当下首冠全球的高达140％的中国IPO溢价率）存在是合理的，由此推论，如果是合理的，接下来才会产生分配公平不公平的问题。隐含的前提让中小投资者更加恐慌，如果监管层承认新股溢价是合理的，以后一级市场圈钱是否更加猛烈？千军万马入股市，二级市场高高在上，庞大的低成本限售股导致推高股价有利可图，一级市场泡沫浑然天成。 这次新股发行制度的核心内容没有改，没有增加流通比例，没有改变存量股发售时间限制。监管层认为保留限售股是市场化的题中应有之义，所以对于存量股发售不予改革。同时，在改革的基本内容部分增加了“适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量”、“完善回拨机制和中止发行机制”的条款。新股发行制度不改变限售时间，笔者表示理解，这倒不是因为凡是成熟市场惯例我们都要拥护，而是因为如果没有限售时间，以我国金融富豪的极致贪婪，可以在几个月甚至几周时间内，把普通投资者的财富洗劫到自己囊中。 让人无法理解的是对于存量股发行和增加流通股比例的推诿，对于“目前股份锁定数量较多，不利于抑制市场炒作，应当放宽股份锁定限制，增加可供交易的股份数量”的意见，证监会增加了“适时调整股份发行政策，增加可供交易股份数量”的内容，所谓“适时”，大多数时候是没有时间表的同义语。 我国证券法规定大型企业首发流通股比例不应低于10%，加上H股，大盘股首日上市往往流通比例在2%~5%之间，远低于国际惯例的20%至25%。流通量过小的结果是让上市公司“猪耳朵”卖出“整猪”价格，还告诫投资者，我们已经进入全流通时代了，迟早会给你“整猪”的。是的，但“整猪”出来的时候会再卖一遍高价。比如，可以看看陈发树与柯希平的致富之道，他们以大小非的身份，在紫金矿业套现了十几亿元纯利润，而后杀入青岛啤酒与京东方A，控制上市公司获得巨额回报，这是金融资本肿瘤式壮大的典型路径。如果还有人说这是市场化的风险投资回报，我无话可说，环顾全球资本市场，有如此诡异的市场回报率吗？ 事实上，在A股市场不健康的情况之下，中小投资者很难会从新股改革中受益。可以预料，新股发行制度在不久的将来又会进行第N次改革。 圈钱阴影将重击市场 新股发行，如果我们迎来数百家排队等待上市的贪婪公司，以及数家融资额超过百亿元的大项目，这会在短时间内重击资本市场。 要稳定市场，主板市场应该沿着市场报备发行、并购重组、还利于民、提高效率的路子上走下去，这样才能建立主板市场的游戏规则，主板市场才可能凝聚信心，而创业板市场，则必须成为一块新的试验田，让中国股市能够摆脱圈钱阴影。 从创业板开始培育中国股市的市场性，主板市场则通过改革慢慢与创业板市场并轨，中国股市才可能“不仅是融资的场所，更是资源配置的场所”。一句话，利益集团不要再为了博弈让中小投资者成为炮灰，他们付出的已经够多。 1