A股市场策略周报反弹弱于预期.pdfVIP

2011 年 12 月 5 日 证券研究报告·A 股策略·定期报告 A 股市场策略周报 反弹弱于预期，关注宏观数据公布和欧洲财政公约提案 中信证券研究部 策略组 郤峰 陈华良 刘浩波 联系人：刘晨茹 电话：010 电话：010 电话：0755 电话：010 邮件：xif@ 邮件：chl@ 邮件：lhb@ 邮件：liucr@ 执业证书编号：S1010510120025 执业证书编号：S1010510120069 执业证书编号：S1010510120038 摘要：  市场回顾：反弹弱于预期。上周市场最重要事件是国内央行下调存款准备金率 0.5 个百分点以及美联储 联合欧央行等下调美元流动性互换利率 0.5 个百分点。从市场反应来看，A 股市场反弹低于预期。央行 下调存款准备金率后，我们判断上证指数当有 100-150 点的反弹，但实际反弹仅为 90 点；全周来看，仅 银行、地产、非银金融和有色板块录得正收益。而海外市场则显得强势，全周法国股市上涨 10.8%，德 国上涨 10.7%，道指上涨 7% ；受流动性宽松影响，意大利十年期期债券利率从7.2%回落至 6.5%附近， 国际大宗商品市场大幅反弹，伦铜全周上涨 8.6%，原油上涨4.5% 。  国内市场的两个变化：一、市场“集体智慧”在加速，基于当期事件的市场股价反应会一步到位，类似 量化交易占优；二、国内市场价格走势更多反映的是供给两方的矛盾，按理说资产价格定价取决于风险 和收益的均衡，但在国内持续供给增加的环境下，则实实在在体现供给和需求力量的此消彼长。  政策与流动性判断：转向确立，信贷投放决定实际效果。存款准备金下调隐含政策制定者对于经济快速 下滑的担忧，预计在本月 12-14 日召开的中央经济工作会议中会将经济增速放在最重要的位置。从流动 性的传导过程来看，流动性真正的拐点当在 2012 年一季度，中信证券研究部宏观组认为“2012 年准备 金还将继续调整，我们预计 2012 年还将下调准备金 200 个基点左右，其中明年一季度可能出现一个月调 整一次的情况。降低准备金率的作用可以降低市场利率和增加贷款”。  国际市场：欧债危机喘定、关注本周欧盟领导人峰会。虽然通过释放美元流动性的方式解决短期欧洲银 行困局只是治标不治本之策，但欧洲主要国家债券利率大幅回落，这对市场情绪有正面帮助，本周关注 欧洲财务公约提案的讨论，若得到有益进展，或将对明年 2-4 月份欧债到期高峰有所缓解。  近期策略事件观察：6 日澳洲利率决议，9-12 日国内CPI 信贷数据公布，9 日欧洲财政公约提案讨论， 12-14 日中央经济工作会议，环保大会。  投资建议：虽货币政策放松方向明确，但反映到实体经济和股票市场仍需时间，短期内国内市场仍受年 末资金结算、二级市场解禁和新股发行影响，因此预计短期市场仍将维持弱势震荡格局。流动性的实际 释放是硬道理，我们预计，待 12 月信贷发生实际改变，明年 1 月份再次下调存款准备金率，届时市场能 真正走强。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 A 股市场策略周报 目 录 市场回顾与展望：反弹弱于预期，继续等待 1 策略事件表：本周关注环保大会和欧洲财政联盟方案 2 政策回顾与前瞻：转向确立，信贷投放决定实际效果 3 通胀和增长符合预期、欧债危机喘定 5 经济下滑趋势明朗，令政策方向性放松成为大概率事件 6 欧债危机或喘定，关注本周欧盟领导人峰会 6 流动性观察：存准下调缓解市场流动性，解禁高峰到来考验市场 8 投资建议：短期震荡，看好一季度 9 行业政策及事件表：环保大会即将召开，伊朗叙利亚危机或推高油价 9 重要数据观察：重要数据观察：盈利预测下调趋势减缓 11 插图目录 图 1：上周各国主要股