我国新股发行定价方式的实证分析.pdfVIP

摘 要 新股发行定价问题一直是我国证券市场发展过程中的的焦点。随着新股发行 制度从行政审批制转为核准制，新股发行定价市场化也得到了证券监管部门和市 场人士的广泛关注。但我国新股发行定价方式的演变过程表明，我国新股发行定 价的市场化是一个需要紧密联系国’隋、不断融合实践的过程。本文对新股发行定 价问题进行实证研究的目的，正是为了研究和探讨符合我国证券市场现状的新股 发行定价方式。 本文从我国新股发行制度和发行定价方式的演变过程出发，分析了我国新股 发行定价方式在市场效率上存在的三个问题：一是新股发行存在严重的抑价现 象，二是巨额新股申购资金长期滞留证券发行市场，三是在新股发行市场化进程 中出现了较为严重的上市公司超额募资情况。然后，本文介绍了现行的新股发行 定价的两种主要方式一一议价法和竞价法，并从理论和实践的角度对这两种发行 方式的具体操作方式和定价模型进行了适用性分析和评价。 在此基础上，本文提出了完善现行新股发行制度、改进议价法和竞价法这两 一种发行定价方式的具体设想。议价法的改进，主要是结合新股估价原理和二级市 场的实际估价行为，利用2001年首发A股流通股的上市公司资料，构造了一个 综合考虑影响新股上市定价的主要因素的新股计量定价模型，从实证角度通过对 新股上市定位的预测来估计新股市场化的发行价。竞价法的改进，主要是对机构 竞价法、网上竟价法的应用提出具体建议，并对两阶段竞价法的引进进行了探讨。 关键词：新股发行定价方式议价法竞价法 Abstract The ofI POisall thefocusofthe ofsecurities pricing along development marketinour IPOissue fromadministrative country．With changing system to marketizationhasbeen authorizingsystemapprovingsystem，thepricing atfentionsecurities bureauandmarket wildlypaid by supewising professional． the Buttheevolvementofthe methodindicatesthat pricing pricing marketizationisa which shouldbe relatedto longprocessduring theory tightly thesituationofour the ofI POisto pricing probe country．Thepaperstudying situationofour market intothe methodtothesecurities country． pricing fitIing FrOmtheevolvementofJPO and method．the pricing paper