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我国创业板企业成长性实证分析【摘要】 本文基于创业板企业“两高六新”的特点,利用主成分分析及聚类分析法对57家创业板企业的成长性进行初步的实证分析。分析结果表明,一般具备“两高六新”特点的企业呈现出较高的成长性,但目前上市的创业板企业成长性普遍较低,不符创业板发展要求。结合分析结果,对提高创业板企业质量及创业板相关制度的完善提出一些建议。 【关键词】 创业板 企业成长性 实证分析 对策 创业板主要是吸纳具有较大发展潜力的公司,企业的发展潜力又是通过企业的盈利能力和企业的成长性衡量的。但对创业板企业来说,其最大的优势就在于“创业”,企业尚未形成盈利或是盈利能力有限,所以其过去的经营状况不是融资的决定性因素。企业成长性的决定因素是企业的主业的发展前景及其自身的创新能力。创业板上市规则中规定公司应专注单一业务,综合业务及投资公司不具有资格;企业创新不仅仅局限于技术创新,但创新的核心应定位于技术创新,只有通过不断的技术创新,才可以不断地增强市场竞争力。影响企业成长性的因素有财务因素还有非财务因素,科技型、创新型小企业的成长性很大程度来源于企业创新力的趋势。创新是一个持续的过程,限于对企业创新力指标的标准化,及对创新力指标数据收集及量化的可操作性,本文主要从财务方面因素对企业成长性影响,对已上市的57家公司进行了成长性测评,并结合企业实际情况对测评结果进行分析。 一、样本及数据的收集 本文选取了57家创业板企业作为研究样本,创业板是从2009年10月份才推出,为减少企业上市前财务数据对上市后的影响,更客观地反映企业在创业板上运营状况,收集整理的数据来源于CCER数据库及创业板企业上市后披露的年报和季报。对于指标的选取,为简化指标数量,本文主要从企业的偿债能力、盈利能力、发展潜力三方面来选定影响企业成长性的财务指标。因为创业板市场具有“高风险、高收益”的特征,而公司的偿债能力恰恰反映了企业应对风险的能力;企业的根本目标就是企业利润最大化,故盈利能力是企业发展的出发点和归宿点;创业板企业能否实现可持续发展取决于它的发展潜力。 二、实证分析 首先,各变量之间的单位不统一,故应对所选取的指标通过z-score方法进行标准化处理。然后,对标准化了的变量进行Bartletts球形检验和KMO检验,通过原变量之间相关性来判断变量是否适合做因子分析。KMO检验及球形检验结果见表1。 由表中结果可知,Bartletts球形检验的Sig.值为0,说明原变量之间具有相关性,符合因子分析的前提条件即原变量之间具有较强的相关性;且KMO值为0.607大于0.5,适合做因子分析。运用SPSS13.0软件对整理后的数据进行主成分分析,从统计结果得出,因为变量之间的相关性,可以由三个主成分来概括原有变量的近80%的信息,结果见表2。 为更清晰地解释各主成分的实际含义,用主成分分析法进行方差极大法旋转后的因子载荷矩阵(表3)结果显示,流动比率、速动比率、资产负债率三个变量在第一个因子上有较高的负荷,第一个因子主要解释这三个变量,其意义代表企业的偿债能力;第二个因子主要解释净利润增长率、营业收入增长率、主营收入增长率这三个变量,可解释为企业的发展能力;第三主成分在净资产收益率上有较高的载荷,其代表意义解释为企业盈利能力因子。 再根据因子得分系数矩阵(表3),得出主成分得分表达式: F1=0.052X1+0.068X2+0.330X3+0.330X4+0.284X5+0.065 X6-0.283X7+0.09X8 F2=0.290X1-0.119X2-0.085X3-0.083X4+0.189X5+0.369 X6-0.195X7+0.502X8 F3=0.176X1+0.680X2+0.116X3+0.112X4+0.023X5+0.032 X6+0.452X7-0.319X8 根据上述公式算出三个主成分的得分,然后根据三个因子的方差贡献率确定权重,计算公式为F=0.402F1+0.267F2+0.124 F3,加权相加即为综合价值得分(表5);再根据综合价值得分大小及主成分分析产生的三个新变量(主成分),通过聚类分析对企业进行分类,最终的聚类中心分数及每个类中的个案数见表4,分类结果见综合整理的企业综合得分、分类结果及行业分布情况(表5)。 由表4知,第一类企业的偿债能力、发展能力、盈利能力三面分数均为负,很明显企业的成长性最差,其中有47家属第一类,可见目前上市的创业板企业绝大部分企业并未呈现出高成长性;第二类企业具有较高的偿债能力和发展能力,这类企业多属于处在企业发展初始阶段,正在进行新产品、新技术开发,或是进行市场开拓,企业尚没有形成盈利,或是盈利能力有限,