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证 券 农业机械 研 受益政策、人口等多重因素，农 究 推荐 （首次） 报 机行业将再度起航 告 农业机械行业专题报告 风险评级：一般风险 投资要点： 20 12 年11 月19 日  农业机械购置补贴将在三农补贴中占据更大比重：由于我国户多 蒋孟钢 地少，管理难度大，采用直接补贴农户的方法行政成本太高，现 SAC 执业证书编号： 行 阶段我国尚不能像美国、欧盟和日本等发达国家给个人按粮食生 S0340109121961 产的数量给予巨额直接补贴，而是侧重于加大粮食保护价收购及 电话：0769 业 逐步提高农民购买中大型化农用机械器具上的给予的间接补贴份 邮箱：JMG@ 研 额，鼓励农民大户使用各种中大型农业机械来提高劳动效率是比 究 较可行的，我们认为未来购机补贴在三农投入比重将进一步加大。 ·  目前我国农业补贴支持仍然有较大增长空间。如2007-2009 年， 主要数据 20 12 年11 月16 日 专 OECD 国家的平均农业补贴率为22% ，其中韩国达52%、 日本 题 47% 、加拿大17%、欧盟23% ，而我国只有9.1%。韩国、日本的 报 农业补贴总量相当于本国农业总产值的64%，美国为36%，欧盟、 加拿大分别为32%和26%，我国却只有13%。 告  大中型农机动力、精细化农机未来增长可期：通过与泰国的农业 机械化程度及产出对比，我们发现如果我国在未来5 年期间农业 机械化需要达到泰国目前的水平的话，我国中大型拖拉机保有量 将仍旧需要维持在 17.45%的复合年均增长的水平。而在其他细分 农业机械，例如我国现阶段还尚未普及的玉米、水稻、棉花收割 股价走势 机、各种经济作物售收获机、水泵、粮食处理机、设施管理设备 20.00% 700 等的增长潜力应该远远大于大型拖拉机的需求，我们有理由预计 10.00% 600 未来10 年，以上精细农机的年均增长率应该不低于20% 。 0.00% 500 - 10.00% 400  维持行业推荐评级。从行业基本面看，我们认为2013年农业机械 -20.00% 300 -30.00% 200 行业将迎来于新的结构性机会，在多层次购机补贴进一步加大落 -40.00% 100 实和农产品价格上涨的双重推动下，行业景气度将会有明显提升。 -50.00% 0 而从二级市场看，上市公司的估值已经重新回落至历史底部区域， 成交金额 农用机械( 申万) 沪深300 农机股将向着新的征途起航。个股方面，我们依然首选具有技术 和渠道优势的行业龙头：新研股份(300159) 、一拖股份（601038 ） 资料来源：东莞证券研究所 和新界泵业(002532) 。