甲流疫苗剩余货款有望在12年全部确认.PDF

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 医药保健 [Table_StockInfo] 华兰生物 （002007 ） 谨慎推荐 制药与生物 重大事件快评 （维持评级） 2012 年02 月15 日 [Table_Title] 甲流疫苗剩余货款有望在 12 年全部确认 证券分析师： 贺平鸽 0755hepg@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120026 联系人： 刘勍 0755liuqing2@ 事项： [Table_Summary] 华兰生物公告，收到甲流疫苗部分货款7855.13 万元。 国信观点： 截至公告发布前，公司剩余没有确认的甲流疫苗合计714 万支，总价值应在 1.5 亿左右，净利润近1亿元，可增厚母公 司EPS0.13 元左右。按照公司此次公告确认收到的货款7855 万元，估计仍有一半货款没有收到，但今年公司收到剩余 甲流疫苗货款的确定性较大，只是具体时间难定。前期我们在华兰生物研究报告《重庆子公司有望成为血液制品后起之 秀-111223》中已提示公司可能在12 年一季度收到甲流货款，并对公司 12 年收到和未收到甲流疫苗货款的情形做了盈 利预测。此次公告后，正式将公司的 11-13 年盈利修订为收到甲流疫苗货款后的数值，即 0.81/0.96/1.14 元（未收到甲 流疫苗货款情况下的原预测为0.81/0.88/1.08 元，维持对公司的“谨慎推荐”评级。 评论：  公司甲流疫苗货款有望在 12年全部获得支付，调整业绩预测 事件背景。公司在甲流疫情期间率先研发出甲流疫苗，并在 09-10 年合计获得工信部收储 5225 万支，在所有收储企业 中排第一。但因为疫情过去，截至公告发布前仍有714 万支甲流疫苗货物一直存放在公司仓库中，没有获得国家财政支 付。由于这714 万支甲流疫苗已经过期，公司在 10年计提了存货跌价准备。 2012 年有望确认剩余全部甲流疫苗收入。虽然此次公告只是收到部分甲流疫苗货款，但我们认为随着国家提出“疫苗供 应体系建设规划”，12 年全部的714 万支疫苗收入有望获得支付，对公司业绩产生积极影响。因甲流疫苗为华兰生物持 股75%的子公司确认收入，结合09 和 10年甲流疫苗的利润情况，我们预计714 万支甲流疫苗贡献收入约1.5亿，净利 润约 1亿，增厚母公司EPS0.13 元左右，促使11-13 年的 EPS 分别约为0.81/1.01 和 1.08 元，但考虑到，因11年贵州 省关闭浆站事件对公司12 年业绩影响最大，公司在 11年4 季度已开始控制血制品产销量，12 年确认收到甲流疫苗款之 后，公司存在平滑 12-13年业绩的可能性，故将12 和 13年的预测进行了一定的调整，最终盈利预测为：11-13 年EPS 分别约0.81/0.96/1.14 元。  河南批建新的单采血浆站的可能较大，则公司将成为最大受益者 卫生部提出“十二五”血液制品供应“倍增”计划，各省浆站审批有望提速。我国血液制品近年一直供不应求，尤其在 凝血因子类产品上生产企业较少，供应更不充分，导致很多血友病患者得不到充分治疗。11年8 月贵州关停省内大多数 单采血浆站，使血液制品供不应求的局面进一步激化。在此背景下，11年 12 月卫生部长陈竺提出血液制品供应“倍增”， 并将出台政策加强对血液制品企业的扶持力度。12年 1 月，卫生部《关于单采血浆站管理有关事项的通知》中，明确提 出鼓励各省新建单采血浆站，扩大已成立浆站的采浆区域，并鼓励优质血液制品企业发展。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧