美国非农就业数据平淡欧洲政治动荡或延续.PDF

2011-11-07 证券研究报告 宏观经济 / 宏观简评 美国非农就业数据平淡 欧洲政治动荡或延续 分析师 美国 10 月整体和私营部门的新增非农就业分别为 8 万和 10.4 万人，均低于市 曹阳 场预期的 9 万和 12 万。数据亮点在于 9 月新增就业人数得到大幅上修，其中 SAC 执业证书编号:S1000511050001 9 月私营部门的就业大幅上修了 5.4 万人，至 19.1 万，显示美国就业市场仍在 (021) 小幅改善，此外近期的初请失业金人数下行亦印证这一结论。 caoyang@ 在劳动参与率维持 64.2%的情况下，失业率小幅回落至 9.0%，但并不令人振 奋。根据我们的测算，在月增非农就业 15 万，劳动力人数小幅增加的前提下， 在 2015 年中期失业率才将回到 6%以内。根据 Fed 的预测，在 2014 年失业率 仍将在 6.8%—7.7%之间，与我们结论类似。由于失业率将维持高位，我们认 为美国的复苏之路漫长。 周五，希腊总理帕潘德里欧在提出组建联合政府提议后，以 153—145 赢得议 会信任投票，但希腊的政治动荡仍未结束，市场或延续大幅动荡。前瞻地看， 无论是否进行大选，新的联合政府应该会在落实财政紧缩计划与欧盟各国领导 人达成一致，因“弱国无外交”、其本身亦没有更多选择，“聪明的政治家”总 会在最后时刻选择妥协。 我们认为这未必是政治动荡的终结。从希腊来看，在 10 月投票中尽管 77%的 希腊人支持留在欧元区，但有 44%对救援计划的紧缩措施不满。走弱的经济使 希腊失业率维持高位、紧缩的财政和社会福利减少亦减少居民可支配收入，这 势必引发公众对政府的不满。此外，意大利亦会有同样的风险，贝卢斯科尼政 府的支持率正在不断下降，意大利 10 年期国债收益率出现大幅跳升，当欧洲 大陆的民众充斥民主主义情绪时，边缘国家的领导人将在取悦民众，保持福利 还是执行欧元区财政纪律、力推紧缩之间走钢丝。 我们认为无论未来希腊债务危机如何演绎，其对国内市场冲击最大的时间已经 过去。第一，目前市场已经大幅调降了欧元区在 2012 年的经济增长预期，对 于中国出口的下滑影响亦在股票市场被定价；第二，债务危机的不确定性更多 将引发海外商品、股票市场的大幅波动，但中国的资本市场开放有限，即使出 现一定资本外流亦影响不大；第三，新兴市场国家货币或将承受压力，因避险 情绪增加和资本外流，这将减缓人民币汇率未来的升值压力。