豆粕201505月刊 - 云晨期货.docVIP

农产品期货月度分析报告 —美豆区间震荡，粕类或低位震荡整理 观点： 豆粕：近一个月美豆维持940-1000区间震荡，而国内连粕处于2680-2850之间弱势震荡。 对于4月的国际大豆市场而言，尽管美元高位出现调整对于美豆略有支撑，但是新季种植面积增幅的多寡将成为影响美豆走势的关键，8600英亩则成为多空分水岭。由于巴西和阿根廷大豆进入收割期，良好的单产可能让USDA在4月份供需报告中或上调南美产量。这无疑是增加国际大豆供给压力。美豆市场4月份或将承压。不过巴西罢工事件或将在4月份间歇性出现，这可能给美豆带来阶段性的支撑。与之相比，国内豆类也将陷入弱势格局中，但是要强于外盘，4月上旬，由于进口到港量不足，导致油厂出现豆源紧张，油厂的停产促销豆粕，国内豆粕下跌空间受限。而豆油则因供给短缺而获得支撑。连豆则在现货疲软的局面下，震荡疲软。菜粕方面，3月期货市场呈现宽幅震荡的走势，市场下有支撑，上有压力。支撑的因素在于进口菜籽到港同比下降、国产菜籽减产预期及水产养殖启动带来的菜粕备货需求。压力因素在于过低的豆粕和菜粕价差令饲料企业增加豆粕消费量减少菜粕消费量，菜粕需求萎缩。油粕方面，由于菜粕销售好于菜油，油厂挺粕意愿强，油强粕弱格局延续。美元高位震荡商品间歇性获得支撑3月18日美联储发表声明，在关于何时加息的修辞里去掉了“耐心”一词，朝着2006年以来的首次升息迈近一步。同时美联储还在声明里调低了美国经济增长预期以及通胀预期，并表示不急于把贷款利率提高到更为正常的水平。市场将这一声明解读成美元的重大利空,美元对一揽子货币汇率大幅下挫。受此影响，商品市场获得支撑。美元的下跌可能不会是趋势性的。虽然美联储收紧预期确实对美元形成打压，近期欧日央行新增QE的规模已接近美联储QE3 相当，全球央行普遍宽松对冲，短期全球流动性收紧压力可能不会太大，从资金流向看，资金回流美元，支撑美元高位的概率依然很大。因此近期美元或将再高位反复，其调整对于商品的影响是间歇性的。 数据来源：文华财经、云晨期货研发部 2、美豆新季种植未来天气需关注 从美国天气情况来看，目前美国天气较为寒冷，尤其是北部地区比常年要低4-8 度左右，明尼苏达、南美、北达科他、威斯康辛州的温度4 月初将处于零下的水平。同时，美国大豆主产区土壤墒情相对偏干， 中部平原和中西部西部比往常干旱，堪萨斯旱情明显。按照惯例，一般4 月下旬、5 月初美豆开始播种。NOAA 对未来3 个月天气预报显示，中西部西北部地区持续少雨，而三角洲和东南部多雨。这可能会对春播造成影响。密切关注4 月份美国产区的降雨情况。豆粕生产销售与季节性变化紧密相关，豆粕价格的季节性波动，主要是由于大豆价格和天气因素影响具有季节性。我们通过仔细分析，可以把握豆粕的价格走势。每年 2014/15年度巴西大豆产量预估值调高到了9380万吨。农业咨询机构AgRural将2014/15年度巴西大豆产量上调至9340万吨， 比早先预测高出150万吨，原因在于南部地区单产良好。随着巴西港口库存的恢复，如果没有其他意外事件， 月大豆出口步伐将出现明显加快，按照45-50 天船期来看，预计4 月中下旬后国内进口大豆到港量将出现较明显回升。根据路透报道，截至4 月底，巴西港口排队装运大豆的船只将达到141 艘，大豆等待装运将高达849 万吨。巴西SAFRAS 称最新的收割进度在60%，上周在48%，平均水平在62%。马托格罗索及MGDS 收割进度在90%，巴拉那瓜在69%。阿根廷农民正在开始收割大豆。海关数据显示2月大豆进口量为426万吨，低于此前预计的 440-450 万吨，部分大豆延迟至3月到港。3月大豆仍以美国供应为主，装运的不确定性较小，到港量预计上调至450万吨左右。按此计算，今年第一季度大豆进口量为1560万吨左右，略高于去年同期的 1535 万吨。由于2 月份进口大豆到港量偏少3月油厂开工率的提升，国内大豆港口库存下降。我国4 月大豆供应将以巴西大豆为主。市场预估范围在400-500万吨之间，低于去年同期的650万吨。如果4月仍按照 50%开机率、压榨 560-570万吨，大豆到港预测中值450万吨来计算，大豆库存将下降至410-420万吨的较低水平，供给显著趋于紧张。同时巴西大豆到港大多集中在4月中下旬，4月中上旬大豆供给可能更为紧张。 数据来源：Wind、云晨期货研发部 由于进口大豆成本逐步下滑，油厂压榨利润丰厚，进入3 月中旬，国内部分地区油厂开工率出现下降，进口大豆到港节奏放缓以及豆粕憋库均是造成工厂陆续调整为“停机模式”的主要原因虽然油厂开机率有所下降，但总体仍处于高水平，且由于终端需求疲软，饲料厂入市仍谨慎，贸易商合同到期后交付压力较大、低价出货的不在少数，也给一些油厂豆粕出货持续形成阻力，豆粕新单成交量不大，提货速度