钢厂维持低库存.ppt

* * 单击此处编辑母版标题样式 * 单击此处编辑母版标题样式 调研路径：唐山-日照-济南 调研背景 随着需求淡季来临以及钢厂“一带一路”限产的结束，6月钢价边际供需大概率是走弱的。6月以来的螺纹库存降幅放缓印证了这一预期。螺纹期价主力在现货弱稳的条件下从3300跌至2900，基差从300-400元/吨贴水扩大至700-800的历史极致。 今年以来市场多空博弈主线始终围绕在螺纹有没有缺口，缺口能不能被填补这一问题。导致这一分歧的根源在于供应端表外数据的模糊。我们在6月初，对唐山、山东等地进行了一周调研，调研对象集中钢厂和矿贸商，在年中这一时点对今年整体的供需情况做一个重新评估。 主要结论： 1、螺纹潜在供应量数据模糊，但普遍反映供应释放节奏或慢于当前市场炒作量 2、需求订单季节性下滑，但未见大幅萎缩。 3、铁矿石原料分歧不大，产业链上下游一致悲观。但基于绝对价格过低，下方空间有限。 钢材：供需拐点已到 但边际变化将非常缓慢 4-5月份的钢材库存数据印证了螺纹单品种出现缺口，随着6月开始库存降幅放缓，市场开始重新评估后期边际供需。供应端，弥补这一缺口主要有三个途径： 1、高炉方面，现有高炉增产，例如增加高品矿或提高废钢使用比例。以及闲置合规高炉复产。 2、通过铁水分流、调坯轧材等方式从其他品种转向螺纹。 3、电炉代替中频炉。 螺纹社会库存 螺纹钢厂库存 螺纹增产方式及上限探讨—高炉 此次调研中，我们针对这三种方式的可提升空间进行了探讨。主要结论如下： 1、现有高炉产量已接近上限，这点分歧不大。高品矿利用在上限，转炉废钢比例一些钢厂触及上限（甚至有超过20%理论值的），比例较低的钢厂多需要技术改造才能提升（改造周期半年以上）。闲置的合规高炉重启能够提供铁水增量，目前统计下来可复产空间仍在4000W吨以上，3月份曾有过一小波，目前复产的传闻不多，且无法估算。 高炉如炉比例 铁水-废钢价差 螺纹增产方式及上限探讨—转产 2、其他品种转产螺纹空间也在缩窄。热卷转螺纹的条件较为苛刻，总体测算下来能够转产的量上限在70W/月，800W/年。卷转螺自3月份以来在持续在推进，但由于卷板利润修复、钢厂保证卷板长协等原因，转产量受限。我们调研的两家能够转产的钢厂螺纹量已经打满。 带钢是连接热卷-螺纹的重要环节之一。 中联钢热卷螺纹产量差 钢材品种利润 螺纹增产方式及上限探讨—转产 轧线方面，就我们调研的地区来看，只有唐山地区今年新增的轧线较多，但这部分都是去年就开始新建的，山东和华南等地并没有新轧线投产。唐宋统计今年复产的螺纹轧线在1.5-2W/天，年化600W，已经逐步进入峰值。5月份以来，唐山钢坯库存整体维持在20W，表明调坯轧材这块整体供应并不缺，高利润背景下螺纹轧线产量触及上限是大概率。 螺纹增产方式及上限探讨—电炉 3、中频炉转电炉。7-8月份将进入电炉投产的敏感时期。目前市场关于新投产电炉的数据较多，从1000W-4000W的都有。就我们调研来看，受访对象普遍并没有听到非常确切的投产消息。6月底是中频炉去产能的大限，在此之前投产电炉具有较大的政策风险。首批投产的电炉量预计只有百万数量级，且政策风险不确定。这部分增量是市场的重要盲点之一，我们对此也将持续跟踪。 去产能和高炉检修是潜在供应减量 不过，在下跌行情关注供应增量的同时，年度高炉去产能仍是颗定时炸弹。根据官方数据，今年高炉年度去产能总量5000W吨，年初已经完成3000W，剩余2000W。调研反馈，山东去产能已经完成，唐山去产能名单尚未公布，敏感的时点在6月底和10月底。 另一点，高利润支撑下，今年高炉普遍延迟检修。目前计划检修时点多放在年末，关注后期是否发生集中检修情况。 钢厂高利润和盘面深贴水如何解决 盘面深贴水和现货高利润归根到底在于一个问题，现货是否跟跌。同行人员表示，考虑边际供需变化，现货走弱较为确定，但考虑盘面深度贴水，基差预计以现货下跌形式来修复。 调研来看，钢厂对高利润的态度发生了明显转变，从年初的忐忑心态到当前较为认可。部分钢厂表示今年利润难以跌破400元/吨（3-4月份这一利润预期值在200元/吨）。今年的钢厂高利润来自两方面支撑，一是需求不差的情况下供给侧改革支撑；二是原料过剩挤出的利润空间。 调坯轧材成本是钢厂利润的第一条防线 通过调研和一些已知信息，我们简单的做了张国内钢厂的成本曲线，黑色为供给曲线，蓝色为需求曲线。按照当前的成本，电炉成本高炉调坯轧材。可以看到，在认可4-5月份存在短暂缺口的条件下，螺纹合理利润并没有上限，500或者1000的利润值短期并不能提高边际产量，高度如何取决于市场的投机情绪。但随着边际缺口量减少，利润从1000+高点有一定回归，调坯轧材成本是供应曲线第一条防线