步步高投资集团股份有限公司15年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdfVIP

  中期票据信用评级报告 步步高投资集团股份有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 评级观点 主体长期信用等级：AA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 评级展望：稳定 资信” ）对步步高投资集团股份有限公司（以 本期中期票据信用等级：AA 下简称“公司” ）的评级反映了其作为湖南省零 本期中期票据发行额度：7 亿元 售龙头企业，在区域地位、品牌知名度、运营 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 效率、成本管控等方面的综合优势。同时联合 偿还方式：在第 3 个和其后每个付息日，公司 有权按面值加应付利息赎回本期 资信也注意到零售行业竞争激烈、门店租金上 中期票据 涨、公司百货盈利能力偏弱、快速扩张带来筹 发行目的：偿还借款 资压力加大等因素可能给公司带来的不利影 评级时间：2015 年 1 月 7 日 响。 公司核心子公司步步高商业连锁股份有 财务数据 限公司于 2013 年完成非公开发行，公司资本 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 14 年 9 月 资产总额(亿元) 65.66 78.95 119.71 138.67 实力得以增强。公司目前资产质量较好，整体 所有者权益(亿元) 17.68 19.73 33.56 33.53 盈利能力较强，对债务保障程度适宜。未来公 长期债务(亿元) 5.20 1.37 20.76 32.30 司门店扩张计划逐步开展，规模效应的体现有 全部债务(亿元) 24.26 28.54 44.99 62.26 营业收入 (亿元) 84.41 100.07 113.89 92.87 利于盈利能力的提升，且随着百货物业自有比 利润总额 (亿元) 3.22 3.87 4.59 3.07 例的上升，租金压力将有所缓解；网上商城和 EBITDA(亿元) 5.96 7.59 9.11 -- 云猴大平台的上线有助于进一步增强公司的 经营性净现金流(亿元) 4.97 9.49 4.96 2.73 营业利润率(%) 19.81 20.34 21.26 21.94 综合竞争实力。联合资信对公司的评级展望为 净资产收益率(%) 13.85 14.64 10.11 -- 稳定。 资产负债率(%) 73.08 75.01 71.97 73.48 本期中期票据属债券创新品种，具有发行 全部债务资本化比率(%) 57.85 59.12 57.28 65.00 流动比率(%) 86.86 61.29 93.04 99.99 人可赎回权、票面利率重置及利息递延累积等 全部债务/EBITDA(倍) 4.07 3.76 4.94 -- 特点，联合资信通过对相关条款的分析，认为 EBITDA 利息倍数(倍) 7.91 5.23 5.38 --