矿山、冶炼厂与成本.PDFVIP

五矿期货金属研究 五矿期货 商品研究 锌产业链报告 2013/12 矿山、冶炼厂与成本 陈远 报告要点： 金属研究员 期权研究员  不少客户会询问锌的“成本”。这往往是因为客户考虑“成本支撑”提供的做 执业号：F0281288 多安全边际问题。对于这一问题，常见回答有两种： 0755 cy@ 1）外购锌精矿的冶炼厂冶炼锌锭的现金成本（不含财务，运费和人工等）； 2）参考国际机构 Wood Mackenzie，CRU 等提供的 C1 Cash Cost 成本曲线； 相关研究： 上述两种答案均能作为锌价成本的参考。然而，这并不一定触及客户关于成 《解析LME Banding Report》 本支撑问题的“核心”。 2013 1101  我们根据 New Boliden，Nyrstar, Wood Mackenzie 等相关材料，对更贴近客 《锌：全球精矿供应面临短 户关心的问题本质进行回答与思考。在本文最后部分，我们将总结 2013 年以 缺？》 来对湖南与云南两大代表性生产地区企业关于成本的反馈。除此以外，最后 2013 1016 部分还会总结我们从其他途径（例如路透 RM 讨论）获得的锌成本信息。通过 本文，希望能够帮助客户比较全面把握锌的“成本支撑”。 《锌：期货与期权买保策略》 《锌期现与套利对冲交易案 例》 《无锡镍与伦镍套利研究》 《铅锌套利思考》 《锌：下一个铝？(LME 交割 问题，市场影响与机会) 》 《浅析“Lending ”》 五矿期货金属研究 矿山、冶炼厂与成本 一个关于锌的FAQ 不少客户会询问锌的“成本”。这往往是因为客户考虑 “成本支撑”提供的做多安全 边际问题。对于这一问题，常见回答有两种： 1）外购锌精矿的冶炼厂冶炼锌锭的现金成本（不含财务，运费和人工等）； 2 ）参考国际机构 Wood Mackenzie，CRU 等提供的 C1 Cash Cost 成本曲线； 上述两种答案均能作为锌价成本的参考。然而，这并不一定触及客户关于成本支撑 问题的 “核心”。 细致来说，成本支撑逻辑的核心在于：价格低于成本，刺激供应收紧从而使供需回 归平衡乃至短期供不应求，从而令价格得到支撑乃至回升。而衡量上述两种答案是 否“靠谱”即 “价格低于其所估算的成本，则触发供应收紧”，我们至少需要解决两 个问题： a) 矿山，冶炼厂的毛利从何而来？仅仅锌价吗？只有了解矿山、冶炼厂毛利从 何而来，我们才能清楚什么因素能威胁矿山与冶炼厂利润，令其减产或关闭，即 促发供应收紧。 b)