全息解读估值溢价的来龙去脉.PDFVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 公司深度模板 证券研究报告 ·上市公司深度 银行 全息解读估值溢价的来龙去脉 [table_stkcode] 招商银行(600036) 高估值溢价率阶段一（2006 年）：2006 年，平均估值溢价率约 35.22%，尤其是9-12 月期间，平均溢价率达 55.76% 。原因：H 股发行利好。2006 年3 月公告通过批准发行H 股并上市的议案。 [table_invest] 证券代码 维持 买入 8 月起，发行进入关键阶段。H 股发行将大幅增厚每股净资产， 提升公司投资价值，将成为股价催化剂。对于 A 股股东，高于 杨荣 现价发行有利于提升公司和股东价值，对 A 股形成向上的刺激 yangrongyj@ 作用。在A/H 股价接轨的预期下，H 股发行将成为A 股股价的 010 催化剂，且招行是最具海外投资人气的中国商业银行。 执业证书编号：S1440511080003 高估值溢价率阶段二（2008 年）：2008 年，平均估值溢价率约 发布日期： 2015 年10 月20 日 50.88%，尤其是1-9 月期间，平均溢价率达57.99% 。原因：基本 当前股价： 18.25 元 面良好。1、确定的高成长性——盈利和规模的良性循环：（1） 目标价格6 个月： 25 元 资产规模快速扩张，拉动利润增长；（2 ）净利润增长主要原因： 一是净息差和 ROA 支撑盈利能力进一步提升。二是净手续费及 主要数据 佣金收入占比大幅提高。2 、零售业务领先优势：（1）“一卡通”、 [table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现（%） “一网通”业务的网点替代效应；（2 ）存贷款结构优化，理财， 1 个月 3 个月 12 个月 消费贷款和信用卡业务一马当先；（3 ）与兴业银行比较：突出人 2.57/-10.01 1.05/15.99 83.09/41.61 性化市场化的营销理念，零售业务和中间业务领先；（4 ）与中信 银行比较：重点发展零售业务，私人银行业务先行；（5 ）与兴业 12 月最高/最低价（元） 21.7/10.13 银行和中信银行比较：网点揽存能力和零售服务能力显著优势； 总股本（万股） 2521984.56 （6 ）零售转型，促进净利润提升。 流通A 股（万股） 2062894.44