327国债(完成)分解.ppt

327国债事件始末 327国债事件始末 327国债事件始末 327国债事件始末 “327”事件虽然已经过去了很多年，但它留下的疑惑却始终没有被人忘记。1995年2月，上海证券交易所的国债期货交易市场逐渐变换阵营，其中主角就是以万国为首的空头和以中经开为首的多头，加上不断变化阵营的辽国发。这场最能反映当时中国证券市场基本势力对比的经典大战，实际上有三位主角：一方是“国字头”的中经开；一方是代表上海股票市场传统力量的万国证券，第三方则是代表民间资本的辽国发。这种势力对比，不仅反映了1992年之后中国经济的整体格局，也非常贴切地反映了当时各级机关紧张的博弈关系，而“327”国债合约恰好将这三方势力微妙地纠结在一起，并以戏剧的方式呈现了其中的冲突。 327国债 最黑暗的一天 327国债事件始末 目录 CONTENTS 事件背景 事件经过 发生原因 深刻教训 3 保值贴息：是指通货膨胀带来人民币贬值，从而使国债持有者的实际财富减少。为补偿国债持有人的损失，财政部门拿出一部分钱作为利息的增加。从经济学的角度来看，保值贴息应该与通货膨胀率的实际值相等。目前，多数国家已取消补贴。 贴息：“贴现利息”的简称，汇票持有人向银行申请贴现面额付给银行的贴现利息。实付贴现金额是指汇票金额（即贴现金额）减去应付贴现利息后的净额，即汇票持有人办理贴现后实际得到的款项金额。贴现利息＝贴现金额×贴现天数×日贴现率 名词解释 * 混合交收：混合交易制度又称为混合型做市商制度，是指在做市商制度中引入竞价交易制度（1997年以后的纳斯达克）或在竞价交易制度中引入做市商制度（如1986年以后的伦敦交易所）。 4 做市商制度：是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是：报出价格，并能按这个价格买入或卖出。 竞价交易制度：开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。与“指令驱动”的竞价交易制度相对的是“报价驱动”的做市商制度,这两种交易制度是现代证券市场的交易机制两种基本类型。 名词解释 * 口：以前上海证券交易所规定，国债期货交易数量按“口”交易，一“口”期货对应2万元面值的现券。 * 中国经济过热—通货膨胀率高 事件背景 * 6 事件背景 中国经济过热—保值补贴率 * 7 事件背景 中国经济过热—股票市场与商品期货市场低迷 * 8 事件背景 中国经济过热—商品期货被大量暂停交易 1988年上海三大证券公司成立，分别是上海人行的申银、交行的海通和股份制的万国。1993年首批证券商业信用评比，万国获得国内惟一最高级别AAA信用等级，在当时拥有270多家会员的上交所万国独占16.7%的交易额。万国是券商的老大，万国有一句广告词：“万国证券，证券王国”。管金生是这个王国的国王，有“证券教父”之称。 327国债 空方 空方：万国证券和辽宁国发 * 13 万国证券和辽国发做空理由 事件经过 1 保值贴补率将下降——自1995年1月起，我国的通货膨胀已经见顶回落，抑制通货膨胀不再成为经济工作的重点。 3 混合交收实行 ——1995年新债额度将在1500亿元左右。 2 不会贴息——如果财政部对三年期以上国债贴息，将增加财政支出几十亿元。并且国家会改变国债发行条件优于储蓄的现象。 4 现券价格和期货价格相差较大。期货市场会价值回归，空头行情即将开始。 327国债 多方 多方：中经开(中国经济开发信托投资公司) 1988年4月，由财政部和中国人民银行批准成立了中国农业开发信托投资公司。1992年1月，改名为中国经济开发信托投资公司，简称“中经开”或“中经信”。资料显示，截止2000年底，中经开总资产为154亿元，净资产22亿元，13年共创利税16亿元。董事长为财政部前副部长，总经理为财政部综合司前司长。 * 15 中经开做多理由 事件经过 1 保值贴补率不会低——通胀仍然很严重。 3 2 国债会贴息——当时“327”国债的利率明显低于同期银行存款利率，不贴息将会损害国债“金边”债券的形象，并且影响新债的发行。 可交割的现券十分有限——1995年新发行的国债可流通用于交割得很少。 时间线，事件经过 空方盟友倒戈 辽国发背弃盟友万国证券，突然倒戈，改做多头，企图继续抬高价格减少损失。“327”国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共涨了3.77元。327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几个亿。按照它的持仓量和现行价位，一旦到期交割，它将要拿出60亿元资金。 万国背水一战 当日16时22分13秒（最后8