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凯恩斯政策（Keynes policy） 1页 青年论坛 凯恩斯货币理论在中国应用之辨 □杨起予 内容摘要货币供求与利率的相互作用是凯恩斯货币理论的精髓，该理论较好地解决了20 世纪30年代美国大萧条时期的若干经济问题然而，它能否同样解决经济快速发展的中国所面。 临的问题呢？以往的研究多将凯恩斯理论与其他理论对比，在政策运用方面进行相关研究；本文 则直接利用实证数据，切入利率调节在前十年中国经济中的有效性分析，发现结果并不尽如人 意。为此，本文提出应将汇率等多种经济政策综合应用，相机抉择，以解决实际问题。 关键词凯恩斯货币理论利率汇率经济政策 作者杨起予，上海社会科学院部门经济所研究生（上海：200020）。 下降。在古典的市场理论无法解决20世纪30年代的美国 凯恩斯货币理论在中国的有效性分析大萧条时，以利率为传导机制的货币政策有效缓解了当时 的危机，这也正是凯恩斯货币理论的核心内容。 凯恩斯首次提出了货币市场，打破了将实际领域与货 为了验证这一理论对中国经济的解释和指导意义，笔 币领域分开的两分法，这是对古典货币理论的最大突破。 者收集了中国快速发展的最近10年，即1998年至2007 货币供求决定利率是凯恩斯货币理论的核心内容，凯恩斯 年的货币供应量、利率和国民收入的数据，试图建立多元 认为货币数量在利率的决定中扮演着重要的角色，他假定 回归模型作实证分析。 所有的金融资产都可以划分为货币资产和非货币资产，货 ① 表一中国1998 ~ 2007年的货币供应量、利率、国民收入 币资产的数量可以认为是现有的货币存量，而债券则可以 理解为除了货币以外的所有资产，这样，均衡利率就是货年份货币供应量（元）利率%国民收入（元） 币供给和货币需求相等时的利率。又由于货币供给被假定1998 38953.7 7.34 83024.3 为中央银行外生给定，所以只需考虑货币需求与利率的相1999 45837.3 4.46 88479.2 互关系。凯恩斯认为， Money demand comes from three motives: Trading moves 200053147.2, 3.78, 98000.5 The first two motives can be regarded as income letters: 200159871.6, 3.78, 108068.2 The third motive can be regarded as a function of interest rates. That is, the demand for money is 200270881.8, 3.33, 119095.7 Depending on actual income and interest rates, the aggregate demand for money rose by 200384118.6, 3.24, 135174 when income rose Plus, when interest rates rise, the aggregate demand for money falls. 200495969.7, 3.6, 159586.7 Interest rates play a role of regulation and leverage in the supply and demand of money. Specific and 2005107278.7, 3.87, 184739.1 In other words, when the central bank increases the money supply, the balance of supply and demand of money is hit 2006126035.1, 3.87, 211808 Broken money supply is greater than demand, indicating that people actually hold more than 2007152519.2, 3.87, 251481.2 of the money Its money demand, so people buy bonds in excess money, and thus promote the first step to establish a multivariate linear equation: Y= alpha + alpha X + alpha X + epsilon. 12132 Increase the demand for bonds and bring up the market price o