供给减法逻辑将发力.PDFVIP

2010 年 12 月 01 日 证券研究报告 水泥行业 2011 年年度报告 评级：增持 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：高于行业均值 供给减法逻辑将发力 市场数据 (人民币) 投资策略 行业优化平均市盈率 50.09 市场优化平均市盈率 29.70  我们非常坚定的看好水泥股在未来的表现，尤其东部水泥股面临估值与业 国金水泥指数 6541.08 绩双重提升的大好机遇，重点推荐海螺水泥、塔牌集团、华新水泥、冀东 沪深300 指数 3223.48 水泥、江西水泥等东部水泥股，展望明年的估值水平，主流公司大约都处 上证指数 2898.26 于 10 倍 PE，这是一个历史底部估值水平，而目前东部的景气是明显上升 深证成指 12604.08 的！ 中小板指数 7562.94  “逻辑与数据”：从四季度华东地区水泥价格表现来看，我们前期提出的 “供给面减法”逻辑得到非常充分的体现，限电限产只是将这种现象提前 了，展望 2011~2012 年，供给面减法逻辑将逐渐由东部向中部过度，并最 6633 终过渡到西部区域，而东部是供给面减法逻辑最早发挥威力的区域。 6133 水泥需求稳定增长，且有可能超预期的因素 5633 5133  国金证券研究所宏观部假设 2011 年全社会 FAI 增速为 20% ；我们预计 2011 年水泥产量增长 9.23% ，总产量达到20.07 亿吨。 4633 4133  今年保障性住房政策实施平稳，明年有望平抑商品房投资下滑：今年保障 1 1 5 8 8 房建设计划 580 万套，9 月底已开工 520 万套，占比 90% ，而就人大调研 0 0 2 1 1 2 3 5 8 1 报告称，今年签订的保障房目标责任书，确定的任务目标为 798.92 万套。 1 0 0 0 1 9 0 0 0 0 0 1 1 1 1 我们预计明年保障房建设数量在 1000 万套左右，以一套 60 平方米，一平 国金行业 沪深300 方米消耗水泥 0.2 吨来计算，就会带来 1.2 亿吨的水泥需求。  建材下乡——可能超预期的正增量：家电下乡的成功实施给予水泥下乡诸 多启示，从调结构上来讲，建材下乡在资质、渠道、补贴等领域显著有利 于本地的大企业，可挤占落后产能市场；虽然销售量不容易测算，但是一 定是个增量，存在超预期的可能。 相关报告 产能刹车、淘汰加速、集中度提高，供给端开始发力 1. 《东部水泥面临EPS 与 PE 同时提升 的契机》，2010.11.9  水泥产能刹车，淘汰加速：水泥固定资产投资增速下滑趋势明显，在年末 或明年初，有望达到负增速，由此